中移動目標獲調升至116元

美股連續第三日上升，帶動港股高開，恆指高開126點，但受制於250天線(20980)而回軟，上午最低見到20824，曾經倒跌16點，但午後逐步回升，特別是在三時過後，升幅更見擴大，恆指一度突破21000點，最高見到21009，收市略回至20973，上升133點，升幅0.64%，成交維持500億元以上。

昨日蕪文指出，大市完成短期整固後，有望挑戰250天線。恆指雖然一度上破21000，但收市指數仍未確認突破250天線，好友仍需努力。

有券商發表研究報告，看好中移動(0941)，理由是內地移動電話應用程式市場到2015年將超逾400億元人民幣，而中移動現時擁有達2.3萬個應用軟件，佔市場總收入的30%。報告預測到2015年中移動的移動商貿收入將超逾200億元，應用程式及移動商貿收入將令中移動未來5年的服務收入年複合增長率由5.8%升至6.8%。報告將中移動目標價調升由107元至116元。

中移動在去年8月推出Mobile Market應用程式，主要銷售各類手機應用程式，包括遊戲、軟件和主題，以應對聯通iPhone的競爭。據中移動內部人士透露，分成比例為三七分，程式開發者將獲得商品實際銷售收入的七成。另外，用戶的通信費用將完全歸中移動所有。

翻看中移動09年度年報，雖然有提到Mobile Market，但著墨不多，僅表示"Mobile Market為移動營運商與開發者合作共贏提供了嶄新平台，受到各方歡迎。"可能要到中期業績，才會有更多訊息披露。

不過，增值服務所佔比重日益增加卻是事實。根據其年報，增值業務收入佔營運收入比重已達到29%，其中短信、彩鈴、彩信、手機上網、手機報等業務都保持增長。

3G上客速度成關鍵

觀乎iPhone的表現，手機應用程式市場的增長潛力的確非常大，但中移動是否真可以分到最大杯羹，還看其3G上客速度，以及客戶對其應用程式商店的黏度有多大。根據工信部發表的統計數據，截至6月底，全國3G用戶為2520萬戶，雖然今年上半年新增了1195萬戶，是去年全年的九成，但相對工信部年初預定的6000萬戶目標(工信部希望三家電信營運商今年都能以2000萬3G用為目標)，僅達到42%，整體3G發展情況仍低於預期。

中信集團擬上市 邊隻股最得益？

美股昨晚大幅反彈，帶動今日港股高開。恆指高開258點，以裂口升穿100天線，最高見到20848。午市初段最低曾回跌至20730，尾市再有買盤入市，恆指收報20815，上升226點，升幅1%，成交增至698億餘元。

值得留意的是，7月期指在現貨收市後繼續攀升，最後以全日最高位20918收市，呈現高水103點。若美股今晚表現平穩，恆指在下周初料可挑戰250天線阻力（20980）。

A股先軟後揚，上證綜合指數最低見到2549點，但在金融股帶動下，收市扳回2572，上升9點，升幅0.38%。上證綜指呈現六連陽，而且連續第二日收於2550之上。若能連續三日收於2550之上，可初步確認跌勢見底，下一步可挑戰2648-2686。

農行A股(601288)再創新高(2.84元)，收報2.81元，上升0.08元，升幅接近3%。H股今日亦創新高價（3.5元），收報3.48元，上升0.18元，升幅達5.5%。

有消息指中信集團可能於明年來港整體上市，集資規模可達120億美元(超過900億港元)。如果上市成功，將成為明年港交所最大規模IPO。

大家可能會問，為甚麼中信集團要選擇來港上市，而不在A股上市？如果中信集團在港上市，對「阿仔」中信泰富會有何影響？

在港上市可以提高國際知名度，除了這個原因外，更重要的原因是，大型國企要在A股整體上市，已上市的子公司需要先由母公司進行私有化，而H股在這方面比較寬鬆，如中石化（386）是在上海石化（338）和儀征化纖（1033）在港上市後，才來港上市。

中信集團目前有９家上市企業，A股有4家，分別為中信銀行（601998）、中信證券（600030）、中信國安（000839）和中信海直（000099）；香港有５家，分別是中信泰富（267）、中信銀行（998）、中信資源（1205）、中信２１世紀（241）和亞洲衛星（1135）．至於中信１６１６（1883），嚴格來說是中信集團的孫子，因為中信１６１６的控股股東是中信泰富。如果中信集團要將A股上市的４家公司一一私有化才整體上市，將夜長夢多。

截至去年底止，中信集團總資產為21538億元人民幣，但資產負債比率達897%，高於國資委設定的85%上限，所以確有需要通過上市集資，降低負債比率。

倘私有化亞 只須動用12億

若中信集團來港上市，對於已在香港上市的子公司如中信泰富等的影響可能有兩方面：一、增加子公司私有化的可能性；二、投資者可能由子公司轉投母公司。

說到私有化，如果子公司股價每股資產淨值，私有化機會應較低。目前，其在港上市的４家子公司當中，只有中信泰富和亞洲衛星股價低於每股資產淨值，中信集團持有亞洲衛星74.4%股權，後者市值約46.5億元，中信集團只要動用約12億元，就可以把亞衛私有化。

農行有條件再創新高

美股昨晚表現反覆，三大指數跌幅都超過1%，資金流入債市，10年期國債孳息回落至近15個月低位。今晚公布的經濟數據包括新申領失業救濟金人數，二手房屋銷售和會議局經濟領先指標。公布季度業績的公司則有3M，Amazon.com，美國運通，AT&T，Caterpillar，大陸航空，瑞信，微軟和UPS等，預期道指將維持於10000和10400之間波動。

A股上證綜合指數則呈現五連陽，今日收報2562，上升27點，終於升回50天線之上。如能連續三日穩收於2550之上，可初步確認跌勢見底。

港股今日先挫後揚，恆指最低見到20385，獲得10天線支持而回升，收報20590，上升102點，升幅0.5%，收市指數貼近100天線。如能升越100天線，下一步可挑戰20720。

美國基金Capital Research持有農行H股逾39億股，持股量達12.79%，消息刺激農行H股(1288)股價重見3.31元高位，A股(601288)更創新高價，最高見到2.75元，收報2.73元，上升0.02元，升幅0.7%，成交額接近29億元。

筆者曾經提及，農行A股在今月下旬將被納入上證綜指、上證180、上證50、滬深300、中證100等主要市場指數。根據指數編制原則估計，農行A股將佔上證綜指重約4.5%，上證180指數約0.37%，上證50約0.4%，滬深300約0.6%，中證100約0.3%，而投資於上述指數的指數基金超過40隻，資產總額接近500億元。按照權重計算，農行A股納入指數後，指數基金可能需要吸納總值15億元的農行股份，短期可能推動農行A股股價繼續上揚，H股應可突破3.31元，再創新高。

個人對於農行投資策略偏向保守，先前訂定在3.06元至3.16元區域吸納其H股，並未達到，現在惟有再等。

恆指試衝20615阻力

美股昨晚走勢出人意表，道瓊斯工業平均指數一度下跌147點，最低見到10007，但收報10229，倒升75點。美股正處於業績公布期，走勢特別反覆。今晚公布業績的包括大摩、富國銀行、可口可樂、星巴克、高通百度及eBay。

A股今日繼續造好，上證綜合指數最高見到2553，收報2539，上升6點，升幅0.26%，但以收市指數計，仍未確認突破2550阻力位。

恆指今日高開113點，上午最高見到20472，之後急速回落至20334全日低位，可視作後抽20天線。午後再展升勢，尾段見到20494的全日高位，收報20487，上升223點，升幅1.1%，成交增至551億餘元。恆指重越20天線，短期可望再試100天線阻力(20615)，回落支持20330。

鋼鐵股大漲 大家是否過分樂觀?

內地超過20家鋼廠宣布調高鋼材出廠價格，刺激鋼鐵股股價大幅上漲，鞍鋼(0347)收市報11.7元，上升0.86元，升幅達到7.9%。馬鋼(0323)和重慶鋼鐵(1053)則分別上升7.5%和9.9%。

今次調整價格的主要是一些軋製鋼材，如熱軋卷板和冷軋卷板，調整幅度大約是每噸20元至30元人民幣，相對於先前大型鋼廠的產品下調幅度由每噸150元至800元，有點微不足道。

正當大型鋼廠還在下調產品價格之際，中小型鋼廠卻反其道而行，主要是因為大型鋼廠的鋼材出廠價一直滯後於市場價格，它們先前的減價動作屬於「追減」，以貼近市場價格。

其次，目前部分鋼材的市場價格已逼近鋼材的平均生產成本，甚至低於生產成本，因此令進一步降價空間收窄。加上中小鋼廠從5月開始檢修停產，其他大型鋼廠在6月亦加入檢修行列，令產量有所減少，特別是軋製環節產品。

不過，鋼材價格進一步上調空間應當有限，因為第三季度一向屬於行業淡季，許多企業還正面對"去庫存化"(意即降低庫存)的問題，預計要到第四季度才會有需要再補充庫存，為行業帶來實質需求。所以，對於鋼價以致鋼鐵價，還是不宜看得過分樂觀。

證券股炒併購 幾點要留意

美股昨晚反覆靠穩，道指收市重越10150。A股今日大幅上漲，上證綜合指數收報2528，上升53點，升幅2.15%，成交亦放量增長。有報道指，保險資金在2400點以下開始抄底加倉，加上中國保監會指出，上半年保險公司投資收益率只有1.93%，今年預計有超過兩萬億元要尋求投資出路，促使資金流入股市，但升勢能否持續，還看上證綜指能否上破並企穩2550之上。

在A股帶動下，港股最多升過312點，恆指最高曾見20403，但A股收市後，港股回吐壓力增加，恆指收報20265，上升174點，升幅0.9%，成交增至518億元。恆指收市重越10天移動平均線，但仍收在20天線(20330)之下。尾市出現回吐，主要是觀望今晚美股表現，預期短期恆指將於20130和20530之間波動。

三隻證券股 登上升幅榜

時富投資(1049)及時富金融服務(0510)聯合宣布，有獨立第三者表示有興趣收購時富金融的金融服務業務及/或以收購時富投資於時富金融的現有股權，成為時富金融的一個主要股東。消息公布後，市場掀起一片證券股尋寶熱，十大升幅股票榜上有三隻證券股，包括高信集團(0007)、時富金融和南華金融(0619)，升幅分別達到32.7%、24.7%和12.6%。

對於時富金融炒併購，有幾點大家要留意。第一，時富金融只是與該獨立第三者簽訂意向書，並未簽訂具法律約束力的正式協議，交易最終可能未必落實。其次，若時富金融只是把金融業務出售，公司可能收回一筆現金，但現金未必分派予股東，股東受益可能有限。若是母公司時富投資把所持的75.69%股權全部出售，則收購者須以相同價格向其他小股東提出全面收購。

那問題是收購價會是多少？一般的公司收購，作價都會以收購目標的市盈率或市帳率作參考。時富金融過去兩個年度都虧損，沒有市盈率可作參考。證券股和銀行一樣屬於金融行業，所以市帳率的參考性又會高一點。

併購價是否合理 有數得計

最近一宗證券股收購活動是去年11月海通證以18.22元億元收購大福證52.8%股權，收購價每股4.88元，相當於1.8倍市帳率。另外，國泰君安國際(1788)的上市價也可作為參考：其上市價4.3元相當於09年2.39倍市帳率。

時富金融的每股資產淨值約1.22元，如收購者提出以1.8倍至2.4倍之間收購，收購價可能介乎2.2元至2.93元，但時富金融過去兩年都錄得虧損，估值是否應與有盈利和規模大許多的大福及國泰君安看齊，又是另一個問題。

證券股盈利一向十分波動，時富金融過去兩個年度都錄得虧損，上年度營業額增加1.2倍至7.05億元，只是因為完成收購時惠環球，計入4.5億元的零售業務收益，其金融服務營業額實際減少了23%，至2.49億元。經營溢利只有840萬元，同比大減86%。

至於高信集團，上年度證券、期貨及期權經紀業務收入和財務管理諮詢業務收入同比分別上升15%和下降72%，但兩者都錄得虧損，綜合虧損約250萬元。

恆指若失二萬 下站支持在哪?

美股三大指數上周五下跌超過2%，拖累今日港股低開，恆指低開242點，但開市位20008亦為全日最低位。之後，A股轉跌為升，上證綜合指數收報2475，上升51點，升幅2.1%，為港股帶來支持，但恆指在20120水平遇到阻力，收報20091，下跌159點，跌幅約0.8%。

雖然A股走勢回穩，但港股能否守穩20000大關，仍看道指會否跌穿10000點。本周影響美股走勢的因素包括經濟數據(包括新屋動工率、二手房屋銷售)、會議局經濟領先指標和新申領失業救濟金人數，和公司業績(包括IBM，微軟，蘋果，高盛，大摩，運通，可口可樂及麥當勞等)。如道指10000點失守，下一支持位將為9850；回升阻力位則為10240。

至於恆指，若守不住20000點，下一支持位為19780；回升阻力則為20400。

大連中石油儲運爆炸 拖累股價

英國石油墨西哥灣滲漏事件出現"中國版"，大連中石油儲運(大連港和中石油的合營公司)在7月16日發生原油輸油管線爆炸起火，但火情已撲滅，事故沒有造成人員傷亡，原因還在調查之中。

不過，事件造成原油流入海洋(預計1500噸)，油污最長達18公里，最厚處浮油深達一米。到現在為止，已經清理了100噸原油，預計10多天可全部清理完畢。

大連港(2880)持有大連中石油儲運兩成股權，事件對大連中石油儲運造成的損失及對生產的影響仍有待進一步評估，對大連港的影響則是部分配套設施包括部分管線和控制系統受到損壞。

大連港為中國東北地區最大的油品、集裝箱及汽車碼頭營運商。今次發生事故的大連中石油儲運二期工程於去年底完成投入使用，設施包括14個原油儲罐，總容積為125萬立方米。

大連港上年度油品部分(包括原油、成品油和液體化工品)收入為9.05億元人民幣，同比增長35%，佔總營業收入54%。集團上年度純利同比增長10.4%，主要得益於油品業務增長對整體業績的拉動，抵銷了集裝箱板塊合營和聯營企業業務下滑。今次事故可能對集團油品業務造成短暫影響。今日其股價最多曾下跌近8%，應已反映事件可能造成的影響。

至於事故對中石油(0857)的影響，則要看事故的責任到底是在外籍油輪的一方，還是中石油一方，目前還未能確定，因初步查明是一艘30萬噸級外籍油輪在卸油時引發輸油管線起火爆炸，而根據中國上月剛通過的《石油天然氣管道保護法》，因第三人的行為致使管道洩漏造成環境污染，管道企業有權向第三方追討治理費用。中石油今日收報8.46元，下跌0.12元，跌幅1.4%，跌幅尚算"合理"。

發掘下一隻”華麗衣裳”股

美股結束七連升，但幸有關於高盛和英國石油的利好消息支持，道指和納指收市僅微跌，而標普500指數則微升1點。不過，今日日股大幅下跌近3%，A股上證綜指一度跌穿2400點，拖累港股下跌，恆指最低見到20173，收報20250，下跌5點，仍收於10天線之上。

恆指已連跌兩日，除非美股大幅下跌，20000水平料有支持，預期下周將於20000至20700之間上落，關注因素包括美國經濟數據(包括新屋動工率、二手房屋銷售)、會議局經濟領先指標和新申領失業救濟金人數)和公司業績(包括IBM，微軟，蘋果，高盛，大摩，運通，可口可樂及麥當勞等)。

近日市場興起炒本地服裝股，今日20大升幅股票榜上，就有4隻本地服裝股，包括威高國際(1173)、漢登控股(0448)、堡獅龍國際(0592)和慕詩國際(0130)，升幅由11%至18%不等，主要因為個別服裝股公布業績理想，所以掀起尋寶熱潮，發掘下一套"華麗衣裳"。

公布業績理想的有包浩斯(0483)和漢登(0448)，前者全年賺8300萬元，同比增長36.5%，毛利率由68.9%上升至70.1%，純利率則由8.2%上升至10.5%。公司宣布派發末期股息8.5仙和特別股息5仙，昨日公布業績後，股價已升了兩成，今日再升超過6%.不過，以0.231元的每股盈利計算，現股價相當於10倍往績市盈率，尚算合理。

至於漢登，截至3月底止年度純利為1.43億元，同比增長72.5%，毛利率由54.8%提升至56.2%，末期息派5.5仙.漢登股價今日急升16%，但以每股盈利14.56仙計算，往績市盈率不足6倍.若按照包浩斯和I.T(0999)的估值介乎10倍至11倍，股價可能仍有上升空間。

不過，值得留意的是，包浩斯和漢登上年度的營業額其實只有單位數增長(分別為6.5%和2.4%)，但盈利大幅增長主要是營運成本下降，是慳番來的盈利，未來經營成本是否還有進一步壓縮空間，仍屬未知之數。

還有，包浩斯上年度其實關閉了香港和澳門4間零售店舖(由64間減至60間)，香港分部之銷售額其實只增長了4.4%，主要增長來自內地(8%)和台灣地區(26.9%)。至於漢登，其主要銷售收入其實來自台灣和韓國，分別佔其總銷售額44%和37%，香港和澳門只佔3.4%。

對於其他服裝股，是否值得同樣追捧，就要看其估值.以堡獅龍為例，現時市值約9.1億元，以10倍市盈率計，全年要賺9100萬元。堡獅龍上半年賺5005萬元，要達到這個盈利目標應不難。至於威高，現時市值約5.5億元，以10倍市盈率計算，一年要賺5500萬元，以上年度盈利3000萬元計算，即這個年度盈利要有逾80%增長。至於慕詩國際，現時市值約3.5億元，以10倍市盈率計，一年需賺3500萬元，但集團截至去年9月底止半年只賺了694萬元。