中移動再大跌機會不大

美股假期後呈現回吐，三大指數昨晚跌幅都超過1%。港股跟隨美股低開，沃達豐通過配售減持中移動(0941)，令中移動股價下跌接近4%，增添港股壓力，恆指最多曾下跌335點，最低見到21067，收報21089，下跌313點，跌幅約1.5%。

過去兩日，蕪文已提到港股在升破250天線後，可能出現後抽，以及回補周一的上升裂口(21029-21140)。今日恆指果見下試250天線(21072)，可幸收市仍企該線之上，並且補回周一上升裂口的大部分。

美國本周沒有重大經濟數據公布，所以沒有驚喜之餘，也應該沒有驚嚇，美股應不虞大跌，昨晚下跌可視為連升4日後的正常回吐。恆指補回部分上升裂口，以及完成250天線後抽，反而有利後市，只要不跌穿20800，走勢應無大礙。

說到中移動，筆者在8月尾曾為文指出，沃達豐減持中移動勢在必行，而當時預測中移動可能下試78元的支持。昨日其股價最低見到78.6元，收報78.9元。其100天線現時剛好處於78元附近，應發揮支持作用。事實上，沃達豐減持中移動，不會對中移動的業務構成任何重大影響，今日市場反應有點過敏。以11倍預測市盈率計，再大幅下跌的機會應不大。

個別內銀股跌幅顯著

個別內銀股今日跌幅顯著，如中信銀行(0998)跌幅達到3.6%，招行(3968)和交行(3328)跌幅都超過2%，主要因為有消息指中國銀監會正研究調整現有撥備政策，可能要求商業銀行最早於明年底按照撥備佔總貸款比率不得低於2.5%的水平進行撥備。

"撥備佔總貸款比率"和我們常聽到的"撥備覆蓋率"有何分別？提高 "撥備佔總貸款比率"，如何影響銀行盈利？

"撥備覆蓋率"是指銀行的呆、壞帳準備金實際提取金額和應當提取金額的比率，而"撥備佔總貸款比率"則是相對於銀行總貸款的撥備，而不單只是對呆、壞帳的撥備。現時很多銀行的"撥備覆蓋率"達到200%或以上，看上去很高，但撥備對全部貸款的覆蓋率卻不高。提高 "撥備佔總貸款比率"，將打擊銀行的放貸意欲。

根據已公布的中期業績，截至6月底，工、中、建、農四大國有商業銀行的撥備佔總貸款比率分別為2.39%、2.26%、2.49%和3.15%，總體上和2.5%要求不遠。但交行的撥備佔總貸款比率僅為1.97%，所以今日沽壓較四大國有商業銀行為大。至於股份制商業銀行和城市商業銀行的撥備佔總貸款比率分別為1.74%和1.85%，和要求差距甚大。

宏利回升逾10% 有玄機

昨日美國勞動節假期休巿，美國總統奧巴馬宣布至少斥資500億美元於未來 6 年重新修建並改善道路、鐵路及航空等交通基建設施，目的是振興經濟，緩解國內失業壓力。但巿場早已預期相關救巿政策會推出，美股期貨反應不大。受鋼及水泥股板塊帶動，上證綜指一度重上2700之上，高位見2705點，可惜未能守穩，收巿微升報2698點。

港股今日反覆造好，恒指收報21402點，升46點，升幅0.22%，成交582億。港股畢竟已連升五日，上升動力已減弱，技術上9天RSI已升至70水平，後巿或先回試21000支持。

集資料為收購儲彈藥

宏利金融(0945)受中期業績拖累，股價不斷插水，8月尾最低跌至86元，但自9月初公布有意發行40億美元證券後，股價反而止跌回升，由低位回升超過一成。

據報道，宏利已向美國證交所提交申請，擬發行最多40億美元債券和證。雖然宏利表示集資所得將用作一般營運用途，但市場揣測可能是為競購紐約人壽的亞洲資產儲備"子彈"。

據市場消息，紐約人壽計劃退出香港、台灣和韓國三個規模較小的亞洲市場，並已委託德意志銀行代為處理出售這些資產，估計交易價值介乎8億至10億美元。不過，除宏利外，據悉瑞士ACE亦有意競投。若宏利競購成功，可鞏固集團的亞洲業務。

宏利第二季錄得24億加元虧損，主要是反映季內股市下跌及利率下調對按市值入帳的影響（撥備分別為17億和15億加元），預期當利率及股市回升時，該等非現金虧損撥備可被大幅回撥。若以美國公認會計準則而非加拿大公認會計準則作比較，集團第二季業績其實錄得輕微利潤。

宏利第二季業績當中其實不乏亮點，例如季內亞洲區的保險產品銷售錄得30%增長，日本的保險銷售更創出新高，同比增長41%。至於兩岸三地，大陸市場保險銷售錄得42%的增長，而香港和台灣則分別增長36%和39%。其他東盟國家市場如印尼、越南及菲賓的保險銷售均創下新高。

可回試107元

現時道瓊斯工業平均指數和標準普爾500指數已較第二季回升約7%，雖然低息環境仍會持續，但集團的財務業績和資本水平已反映現行利率對集團旗下有效業務的大部分潛在長遠影響，股價超跌後料仍有回升空間，或可回試50天線(107元) 。

港股突破後 可能會後抽

上周五為文分析美股和港股走勢，對於美股道瓊斯工業平均指數，本周預測波幅為10150-10450，而港股的預測波幅則為20650-21300，沒想到一瞬間已經達到。

道指上周五最高見到10451，收報10447。恆指今日最高見到21398，收報21356，上升384點，升幅1.8%，成交增至702億餘元。A股方面，上證綜合指數收報2696，上升40點，升幅1.5%，雖然仍未突破8月19日高位2701，但收市指數卻是自5月14日以來的最高水平。

另一方面，深證成指上周已率先升破8月19日所見高位11424，今日最高見到11703，收報11656，逼近其200天線。深證成指一向走在上證綜指前面，所以後市上證綜指突破2701的機會甚高，下一步可挑戰2750，再上則看2830。

中石化跑贏中石油中海油

不過，考慮到美股今晚假期休市，本周只得4個交易日，而且重要經濟數據欠奉，所以港股短期升勢或有點過急。恆指今日以裂口突破21000和250天線(21066)，在21029和21140之間留下一個真空區，未來可能補回。同時，突破250天線後，亦可能有後抽出現，回試21000的支持，短期阻力位看21540。

中石化(0386)今日一舉升破250天線(6.21元)，收報6.31元，升幅約1.5%，跑贏中海油(0883)和中石油(0857)。近日市場傳聞成品油消費稅可能從"價內"轉為"價外"，成為中石化和中石油的造好藉口。

何謂"價內"和"價外"消費稅？所謂"價內稅"，是指稅金包含在價格之中，而"價外稅"則是指稅金不包含在價格之內。目前內地對成品油實行的是"價內稅"，例如汽油每升1元和柴油每升0.8元的消費稅已包含在汽柴油銷售價格內。

由於中石化和中石油都需要繳交企業增值稅，而增值稅是以其汽柴油產品銷售收入為徵收標準，所以價內稅會令其多交增值稅，如價內稅變為價外稅，就可以少交一些。

以中石化為例，上半年，上半年汽油產量為246億升，如果消費稅稅額每升增加0.8元，按價內稅徵收，中石化就要多付33.46億元的增值稅(246億升x0.8x17%)。

不過，國家發改委已否認將對成品油消費稅徵收方式作出調整，但對部分化工產品，如用作生產乙烯、芳烴等化工產品原料的國產和進口燃料油實行消費稅減免，則是事實。

地產股走勢 為何各走極端？

美股連升3日，帶動港股高開，但上午恆指明顯受制於20900，直至午後才呈現突破，尾段升勢更見擴大，恆指一度升破21000，最高見到20972，上升103點，升幅約0.5%，成交增至726億餘元。

恆指終於結束連續3周的跌勢，今周上升375點，升幅約1.8%。技術走勢方面，先後收復了10天、20天和50天線，現時只剩下250天線(21050)尚未收復。

美股和港股最近一周回升，相信是因為先前市場情緒過分偏淡，而近期公布的經濟數據稍有好轉，所以就帶動股市回升，但基本經濟因素其實沒有太大改變，目前仍屬上落市格局。

美國下周一為勞動節假期，只有四個交易日，而且下周的重要經濟數據只有聯儲局褐皮書和7月份貿赤，相信美股走勢將較為淡靜，道指估計將於10150和10450之間波動，而恆指的預計波幅則為20650至21300。

新地長實鶴立雞群

繼九龍塘義德道1號地皮以12.85億元高價售出後，再有發展商勾出義德道3號和5號地皮，該幅土地將於10月12日公開拍賣。由於3號、5號地皮可以和1號地皮合併發展，可建樓面可達16.8萬平方呎，相信屆時競投氣氛會更為激烈。

如果大家有留意本地地產股的技術走勢，可能會發覺到大型地產股的技術走勢呈現兩極發展：一邊寒冬一邊炎夏。新地(0016)和長實(0001)仍然維持良好技術走勢，股價守住100天和250天線之上。反觀恆地(0012)、新世界(0017)和信置(0083)，股價仍企於250天線之下，其中新世界和恆指更分別偏離其250天線達14%和7%。

樓盤供應集中在兩大發展商

對於這種情況，其實不應感到意外，因為本港的新樓盤供應愈來愈集中於兩大龍頭發展商。據業內人士年初估計，今年可望落成的新盤，由長實負責策劃的佔5個，合共提供5564伙；由新地策劃的有7個，合計5059伙。兩大發展商的落成量合計10623伙，佔全年總數的75%。

至於明年的情況，據估計明年落成的單位共13119伙，長實策劃的有6個，合共6119伙，新地策劃的有7個，合計4423伙，兩大發展商的落成量合計10542伙，佔比將升至80%以上。所以，本地地產股走勢兩極發展的趨勢，可能愈加明顯。

平深戀 傾禮金 小股東 應支持

美股昨晚大幅反彈，主要因為澳洲和中國經濟數據理想，而美國製造業數據亦優於預期。港股今日跟隨外圍高開。恆指最高見到２０９３８，但接近２０天移動平均線（２０９９６）見阻力，收報２０８６９，重越５０天線（２０７５５），上升２４５點，升幅約１．２％，成交增至６６１億餘元。

不過，美國經濟數據也非一面倒向好，昨晚公布的建築開支和ADP就業數據都差於預期。還有，中國採購經理指數成為美股回升理由，但昨日數據公布後，A股先升後跌，即使今日上證綜指止跌回升，但仍未能突破昨日高位２６６２，反映A股投資者對採購經理數據並不是太亢奮。加上明晚美國將公布８月份非農業職位，數據公布前升得過急，數據公布後，可能出現回吐。所以，今日恆指重越５０天線，是否能夠穩守其上，還要多看兩三天。

”平深戀”去到談婚論傾禮金地步，中國平安（２３１８）以每股１７．７５元認購深發展銀行１６．３９億股，總代價２９１億元人民幣。平保會以所持的７８．２５億股平安銀行股份另加２６．９２億元作價支付，完成交易後，平保將持有深發展約５２％股份，成為深發展控股股東。

這次增持深發展，平保只需要動用約２７億元現金，不會對其資金造成重大壓力，其償付能力充足率可能由２１８％降至２１３％，但據估計其剩餘資本達３８０億元，所以影響應不大。

從估值角度看，平保以深發展２０１０預測市帳率約１．８倍認購其股份，而在對價交易中，以約２．０４倍”出售”平安銀行股份，雖然差別不是太大，但還算低買高賣。

深發展總資產６２４４億元，是平安銀行的３倍，今年上半年的實現淨利潤為３０億元，同比增長３１％，股本回報率(ROE)約２４％．平安銀行上半年實現淨利潤１１億元，股本回報率只有１２．３％。

深發展”吞併”平安銀行後，解決了平保旗下兩家銀行同業競爭的問題，並為平保提供更有效平台進行交叉銷售和拓展銀行業務。交易完成後，深發展將擁有超過９０００億元資產和超過３７０個網點，資本充足率和核心資本充足率分別為１０．７５％和７．８５％。

當然交易亦存在一些變數，例如平安銀行和深發展兩家銀行的員工整合問題，以及平保的小股東取態。個人認為，平保小股東應支持”一對新人走入教堂”。

蒙牛放榜後震一震

美國消費信心數據優於預期，帶動美股回穩，港股今日亦止跌回升，恆指收報２０６２４，上升８７點，升幅約０．４％，成交５６５億餘元。

恆指重越１００天線（２０５８８），但是否真正收復該線，仍要多看兩三天。由現在至周五，美國將有多項經濟數據公布，包括建築開支、供應管理協會製造業和非製造業指數、生產力、工廠訂單和非農業職位， 道指１００００大關能否守穩，仍有待考驗。

蒙牛乳業（２３１９）昨日公布中期業績後，股價一度急挫超過７％，最低見到２０．６元，為５月２６日以來的最低位，今日股價反彈超過７％，收報２３．１５元，基本上已收復過往兩日的失地。

蒙牛在公布業績後應聲下挫，主要是中期盈利呈現倒退，其上半年營業額為１４４．３億元人民幣，同比增長１９．３％，但純利卻倒退６．５％至６．１９億元，原因是原料價格上漲，而集團產品上半年並無加價。

牛奶股面對成本問題

蒙牛中期業績倒退，其實非戰之罪，中國四大乳業股（蒙牛、伊利、光明、三元）在今年上半年都面對收入上升但利潤率下降的問題，主要因為原奶及白糖等價格大幅上漲。農業部統計數據顯示，今年６月份，全國10個奶源主產省區原奶平均價格同比上漲超過２０％。

伊利上半年營業額達到１４６．９億元，超越了蒙牛，同比增長20，淨利潤3．45億元，同比增長３６％，但作為主營業務權重產品的液體奶毛利率卻較去年同期下降了４．８５個百分點，至３０．０６％。

光明乳業上半年營業額４２億元，同比增長１２％，淨利潤６１００萬元，同比增加３５％，但權重產品的營運利潤率３６．８５％，同比下降了２．５９個百分點。

至於三元，今年上半年仍呈現虧損，虧損額超過５０００萬元，集團也歸咎於成本上升。

說回蒙牛，雖然其中期盈利呈現倒退，但整體毛利率卻維持於２６．２％，較去年同期的２６．７％僅下跌０．５個百分點點，主要因為集團進一步提升高端功能性產品的比例、優化產品組合，以及嚴謹控制成本。集團表示下半年會因應市、原材料價格及能否達到目標盈利水平，再決定是否加價。假設蒙牛下半年不提價，估計其全年盈利仍可達到１３．５億元人民幣，每股盈利約０．８７港元，現價預測市盈率略高於２６倍，尚算合理。

內房價又漲 小心再打壓

雖然九龍塘義德道地皮最終以12.85億元成交，每呎樓面地價16587元，超出市場預期，但對地產股以致整體大市無大刺激，恆指最低見到20372，收市雖扳回20536，仍要下跌201點，跌幅接近1%，成交回增至568億餘元。

美股昨晚回復跌勢，三大指數都跌回上周四的收市水平，可以說是打回原形。美國今晚將公布一連串經濟數據，包括供應管理協會的紐約市商業狀況指數和芝加哥採購經理指數、S&P/Case-Shiller房屋價格指數、會議局消費信心指數和聯儲局最近一次議息的會議記錄，如果其中某些數據差於預期，道指10000大關勢將失守。

恆指昨日未能穩收於50天線之上，今日進一步下破100天線，最低見到20372，是自8月9日高位21806回落以來的最低水平，顯示下行趨勢仍持續，如20330支持位失守，就要下試20000點。

內房股上周開始呈現新一輪跌勢，反映市場憂慮可能再有調控政策出台。其實，中央一直強調不會放鬆調控，而且可能隨時有新舉措，但僅止於口頭警示，而沒有付諸行動，但最新的數據顯示，內地一線城市的住宅成交量呈現大幅反彈，而成交價亦有上漲勢頭。

根據統計數據，上周北京商品住宅期房簽約超過1000套，比前一周上升42%，二手房成交環比亦上升了14%，可幸房價仍基本維持穩定。

上海的回暖情況更為明顯，8月份商品住宅成交量已超過100萬平方米，比7月份大幅增加超過1.3倍，而今年只有3月和4月份的商品房成交量超過100萬平方米，全市成交均價重越2.1萬元∕平方米。

廣州方面，截至8月29日，廣州十區二縣一手住宅成交面積為62.8萬平方米，相對7月同期大幅增加49%，也是近4個月來首次重越60萬，至於成交套數的同比漲幅更達到68%，全市均價已重上11000元大關。

”金九銀十”即將來臨，如果內地房市出現新一輪漲勢，可能逼使中央再度出手打壓。

用圖表炒股 切忌走火入魔

盡信書，不如無書。盡信圖，輸到反肚。

短炒的奧義，在於理解市場情緒的變化。炒恒指期貨，有成16倍槓桿，「雙底衰退，個市實死，沽沽佢先」，庸手方為。市場氣氛起落無常，一時草木皆兵，一時貪欲暴發。數周之內，幾千點話挾就挾，幾「熊」心壯志，都挾到投降。最終實體經濟，可能真的一沉不起，但槓桿放大錯誤，早已被挾上西天往生。因為雙底衰退長沽恒指，執到錢都唔會做…

「料事如神者，實際上是料人如神。所以，琢磨計謀是沒有用的，你還是琢磨人性吧！」易中天先生，在《品三國》一書中，如是總括智將的成功之道。炒股之道，亦頗近矣。人炒股，而不是股炒人。股係死，人係生；價是果，人是因，不應捨本逐末。股海求生，要琢磨的，是感應眾人貪與懼的變化。

傳統圖表派的罩門之一，是市場步速越來越快，圖表反映的，其實是幾日，甚至幾十日之前的貪婪與恐懼，但市場情緒忽然轉變，要等圖表「確認」，隨時差鰦十萬九千里。試想一下，五月底恒指不破19,000，要到升穿牛熊分界線，和在匯豐(0005)以及和黃(0013)等廢股，抽到爆機，才驚覺「好似有D嘢噃」時，指數已升至21,000，足足慢咗十拍。

傳統圖表派如果道行不高，很易墮入「市升睇升」，「市跌睇跌」的陷阱，而不自知。市衰，梗係幅幅圖都肉酸到無倫：平均線又穿，支持位又穿，圖型核突到不堪，一浪低於一浪。睇住幅圖，左度右度，前思後想，唯一得到的結論，就是大注追沽。至於目標價，則視乎個人想像力，或是「量度跌幅」是從何處計起。一旦進入「人圖合一」的「境界」，九成九不能自拔，只會落得被市場的恐懼氣氛牽引，完全「俾個市帶住嚟走」，多數瓜多過菜。

問題癥結，在於圖表只顯示已經發生的事情。應該發生，而沒有發生的事情，圖表並無記載，但往往是走勢關鍵。借用《福爾摩斯》小說的例子解釋，查謀殺案，人人苦尋現場證據不果。福爾摩斯反問，點解案發時，無人聽到狗吠？必定係熟人所為，揪出兇手。近來的例子，是恒指22,000大量熊証雲集，而不能聚而殲殺 - 應殺不能殺，反映升勢「強弩之末，勢不能穿魯縞」，立時回調千點。

應升唔升沽，應跌唔跌揸，絕不是自創招式，而是很多discretionary traders的共通招數。舉個例子，Market Wizards裏的Michael Marcus，就是同道中人：When the news is wonderful and a market can’t go up, then you want to be sure to be short. (好消息升都唔升，就開波造淡) 。事緣70年代商品火紅，大豆瘋漲。又到公佈出口數據，出口貨量，高到無朋友，見都未見過咁好。原先的交易劇本，是升停板三日，誰知不但不停板，嗰朝就抽高回落。本來揼心口買得唔夠大，一見應升不升，立即殺性大起，斬倉再加狂沽，大勝而回。

股海求生之道：實事求是 不頑固 不偏執

「所求不智，萬苦之源。小心死心眼」－李天命先生。

股海如苦海，同樣無邊，唯「真實」二字，方為解脫之道 – 意謂實事求是，不頑固偏執。接受事實痛苦，確是進步的必經之路，但只有接受現實，才能斷事客觀、明透。

傳奇的投資者，絕對不會死心眼。索羅斯: 「我的優越之處，在於承認自己錯誤…這是我成功的秘密」(Where I do think I excel is in recognizing my mistakes..that is the secret to my success)。股神拍檔芒格:「發現問題要快，然後行動」 (Quickly identify mistakes and take action)。凡人總為傳奇，披上神的聖衣，永遠算無遺策。傳奇樂向凡人展示，只有神才永不犯錯，他們只是善於找出 -> 承認 -> 消除錯誤而矣。

成功的企業家，亦是殊途同歸，不頑固偏執，反善於多角度分析事情。同事近來在看，英國富豪占士堅(James Caan)的傳記The Real Deal: My Story from Brick Lane to Dragons’ Den，裏面一段，是為一例。占士阿爸，原籍巴基斯坦，1940年代為避戰亂，ABC都唔識，赤手空拳從流落英國打工。多年打拼，營商竟成小康，育有多兒，游刃有餘。占士天資聰敏，但反叛不欲繼承父業，中五會考前，寧願離家出走，闖蕩江湖。打滾多年，在獵頭界漸露頭角，決定自行創業。話說1986年時，英國經濟暢旺，各公司搶住請人，獵頭公司能醫不自醫，也因缺人，叫苦連天。占士人如其性，堅過石堅，奪將招兵，毫無窒礙，心生一計，想向其他獵頭公司推薦人材。占士行軍，其疾如風，立跟同事相量，組織攻勢。同事聽完此計，眼珠也差點跌出來，「咁即係行入麥當勞同個店長講，我有漢堡包想賣俾你!大佬呀，你真係怪人，獵頭界靠hunt人搵食，點可能反過0黎磅水俾你!」占士自信爆棚，立時反駁「但係我哋勁好多喔。」同事聽罷，差點吐血:「請你推薦D人，即係自己認衰仔。

無可能啦，算吧啦!

占士身負富豪之魂，不破樓蘭誓不還: You know what? I’ll do it myself。拿起電話就cold call，當然就給罵到狗血淋頭，「係咪玩嘢呀!」苦戰六周無果，銳氣稍挫，但見慣大浪，事實擺在眼前，非如想像般容易。本可丁蟹上身，大罵而去，「D人唔識嘢啫，我先識嘢。」但占士實事求是，知道問題出自己身:「我的推銷手法有錯(I realized that I must have the wrong pitch) - 錯在傷人自尊」。心念一轉，嘗試代入對方的想法，假設某日，有人忽然sell自己同一服務，甚麼的內容才能打動自己，而不會抗拒。忽然靈台清明，答案浮現，立時拿起聽筒。

「聽住，好快講完，我有一件熟手嘅，三年經驗，一年開到十五萬英鎊嘅單，可以幫貴公司搵到五萬鎊盈利，推薦費六千，有無興趣？」六千博五萬，對方雙眼發光，問題迎刃而解。自此公司多了一門B2B生意，擴充加速，不在話下　－全賴不執於一己之偏見。

記曰：小器，難成大器。死心眼，死硬。近來宏利(0945)暴挫不歇，又見升又讚，跌又讚的粉絲，看錯Ｎ次後，本著「今年的盈利，即是今年的盈利；今年的撥備，終是將來的盈利　－　點都賺０架啦，乜駛驚！」的精神，舊票剛彈，又開遠期(空頭？)支票。幾年來，股價三百幾跌到九十幾，也從無懷疑自己看錯。這可能已經超越了死心眼，到達了終極形態的瞎心眼了。

庫存高 價格低 家電股風聲鶴唳

港股繼續呈現窄幅上落，恆指低開４９點，但跌近２０５５０見到支持，最高曾升至２０６７１，收報２０５９７，下跌１５點，跌幅０．０７％，成交減至５１５億餘元，是這個星期的最低水平．對比上周，本周恆指下跌３８４點，跌幅１．８％，是連續第三周下跌．

　即月期指在現貨收市後跌幅擴大，呈現低水６１點，可能因為美國今晚將公布第二季經濟增長修訂數據，市場估計增長率可能由原先公布的２．４％向下修訂為１．２％，令期指造淡壓力明顯增加．

　美股昨晚一度上揚，道指最高見到１０１０４，主要因為最新一周新申領失業救濟金人數跌幅較預期大，但四星期平均數卻升至去年１１月以來的最高水平，美股倒跌收場，道指收報９９８５，是自７月初以來首次收低於１００００點．

　美國下周將有多個重要經濟數據公布，包括供應管理協會的芝加哥採購經理指數和製造業指數、會議局消費信心指數、建築開支、生產力和就業數據．如道指１００００點確認失守，將下試９８７０的支持．

　恆指已連續三日收低於１００天線，２０５００支持位可能久守必失，下一步將考驗２０３３０的支持．

　家電股大幅下挫，特別是從事彩電生產的創維數碼（７５１）和TCL多媒體（１０７０），跌幅分別達到１６％和１１％．TCL多媒體上半年由盈轉虧，虧損了３．３４億元，引發家電股跌勢．

　TCL多媒體解釋，上半年錄得虧損是因庫存過高，而截至８月為止，庫存已回復正常水平．不過，下半年內地彩電市場仍未許樂觀，因為日系家電製造商如松下和新力為增加市場份額，已開始新一輪減價戰．以新力為例，其中一款原價賣５４９９元的４０吋液晶電視，最新降價至４６９９元，新推出的５５吋３D LED電視降價幅度更達到２５００元．

　除了面對外資品牌的降價競爭，內地彩電生產商還要面對清理普通液晶電視庫存的壓力．LED電視開始興起，消費者貪新棄舊，令普通液晶電視銷售下降，庫存增加．製造商要加快消化庫存，惟有減價促銷，但暫時LED電視佔總銷售比例相對還少（以創維為例，７月份國內LED電視銷量只有６萬多部，佔其國內平板電視總銷量約１７％），不足以抵銷普通液晶電視降價的負面影響。

業績解碼 國壽急挫6%之謎

美股昨晚先跌後回升，道指一度失守10000大關，最低見到9937，但收市扳回10060，倒升19點，結束了連續4日的跌勢。港股今日跟隨美股作出輕微反彈，恆指最高見到20665，收報20612，始終未能收於100天線(20638)之上。

對於美股昨晚的表現，個人認為應屬技術性反彈，因基本經濟因素並無改善，恐怕在完成短期反彈後，道指將再下破10000點，向9870的目標進發。至於港股，恆指已連續3日收於50天線(20748)之下，如明日仍收低於20640，將確認100天線失守，恆指可能下試20330的支持。

中國人壽(2628)公布中期業績後，股價急挫超過6%，並創出今年新低價30.6元，收報30.65元，成交激增至1.48億股。國壽股價被質低，主要因為上半年內含價值下降了2.4至2784億元。內含價值的計算公式是把經調整的淨資產價值和扣除償付能力額度成本之後的有效業務價值相加，得出來的數值。

國壽上半年的經調整淨資產價值為1376億元，同比減少了223億元，而扣除償付能力額度成本之後的有效業務價值則為1407億元，同比增加了155億元，由於前者跌幅較大，所以最後計算出來的內含價值還是減少了。

除了內含價值下降，國壽第二季利潤只有約78億元，比第一季減少24%，同比則減少27%。

國壽上半年新增業務價值同比增長10.9%至115億元，管理層不認同新增業務價值增長放緩的看法，但不要忘記去年同期新增業務價值的增長率高達37.8%。

此外，中國人壽上半年的償付能力充足率為217.22%，較去年同期大幅下跌了86.37個百分點，據集團解釋，下跌原因是受資本市場波動、公司業務發展和股息分配影響，如趨勢持續，令人擔心可能影響未來派息。

今日其股價急挫超過6%，主要是反映上述因素。個人認為，已持貨者可以繼續持有，但未有貨而打算買入者，可以稍等，甚或考慮其他內險股。

騰訊搶攻廣告「長尾市場」

恆指昨日跌穿50天移動平均線，以及20792的重要支持位，今日進一步下破100天線，最低見到20513，終於補回7月23日的上升裂口(20592-20728)，收市雖扳回20635，仍收於100天線(20644)之下。

A股受到有關房產稅的利淡消息打擊，上證綜合指數下跌2%，失守2600點，收報2596，一舉跌穿10天和20天線(2640)。其50天線現時大概處於2552水平，所以2550的重要支持位不容有失，若跌穿2550，下一支持位將為2480。

至於港股，恆指尾市扳回20600以上，可能是跌破100天線的後抽，後市仍看會下試20330。

騰訊(0700)連跌三日，今日最低見到135.7元，收報138.5元，下跌3元，跌幅2.1%。騰訊突轉弱勢，未知是否和近日宣布的收購消息有關。

騰訊日前公布收購國內最大的社區平台軟件服務供應商康盛創想100%股權，但未有提供收購詳情。據市場消息，收購價可能超過6000萬美元，較之前傳聞的2500萬美元為高。

康盛創想成立於2001年，旗下的Discuz!是全球用戶量最大、覆蓋面最廣的社區軟件平台，擁有140多萬家網站用。據中國互聯網信息中心的統計數據，截至去年底，中國境內註冊的網站總數達323萬，其中99%屬於中小網站，而Discuz!的佔有率就達到43%。

騰訊收購康盛創想，志在搶攻網絡廣告的"長尾市場"。何謂網絡廣告的"長尾市場"？上文提到，現時國內已有超過300萬個註冊網站，當中99%屬於中小網站，而對於很多在網絡上賣廣告的商業客戶，它們根本不熟悉這些小網站，所以一些網絡廣告聯盟就應運而生，例如百度旗下的百度聯盟、Google的AdSense、阿里巴巴的阿里媽媽。

這些廣告聯盟將芸芸的特色小網站納入到一個平台或系統中，再通過其搜索技術，讓網民發現這些特色網站，令其流量增加，並帶來更多廣告，實現所謂的"長尾效應"。這些小型網站其實不乏特色內容和資訊，它們欠缺的是廣告銷售能力，廣告聯盟就是依靠搜索技術，發掘這些網站的商業價值。

騰訊收購康盛創想，可以利用本身的用戶優勢、研發能力和資金實力，為旗下網絡廣告業務創造新的盈利點，所以長遠屬於正面。不過，由於缺乏具體資料，例如實際收購價，以及康盛創想的盈利表現和財務狀況，所以較難評估收購對騰訊的短期實質影響。若收購價一如傳聞的6000萬美元，以騰訊現時超過2500億港元市值及超過60億元的手頭現金，收購不會對騰訊構成財務壓力。

匯豐購Nedbank 志在非洲市場

港股跟隨美股低開，之後一度受A股帶動由跌轉升，恆指最高曾見20938，上升49點，但A股收市後，港股跌幅擴大，恆指收報20659，下跌230點，跌幅1.1%，成交555億餘元。

上周五蕪文指出，今周港股已屆關鍵時刻，許升不許跌。如20792失守，走勢將進一步轉弱，恆指可能回試50天線及100天線的支持，並將補回7月23日的上升裂20592-20728)。恆指今日收市已跌穿50天線，僅險守於100天線之上。相信100天線亦將遲早失守，下一步將下試20330。

市傳匯控(0005)計劃收購南非第四大銀行Nedbank，目前正與持有Nedbank 52%股權的Old Mutual磋商，如商討成功，交易可能於今年11月完成。據悉，匯控還有可能向Nedbank其他股東提出收購，目的持有該行70%股權。為甚麼匯控會對這家南非銀行有興趣？收購會否為匯控帶來集資壓力？

先講講Nedbank的歷史背景，其前身是一家荷蘭信用合作銀行，1888年於阿姆斯特丹成立，1951年擴展至南非，當時名為南非荷蘭銀行。到了1969年，其股權已全部由南非投資者持有。1995年銀行名稱改為Nedcor Bank，2005年改用現名。目前在約翰尼斯堡證券交易所上市，市值約710億南非蘭特(約97億美元) 。

近年中非貿易關係愈趨緊密，而在非洲大陸，匯控的發展一向落後於渣打(2888)。在非洲撒哈拉地區，渣打的投資銀行業務排名前三位，銀團貸款業務更名列第一，而匯控則連前十位都不入。加上工商銀行(1398)於07年入股南非最大銀行標準銀行兩成股權，應令匯控感到一定壓力。

Nedbank今年的預測市帳率約1.5倍，市場估計，匯控可能以25%至30%溢價收購其股權，相當於1.88倍至1.95倍市帳率及120億至125億美元市值，總金額約84億至87.5億美元，僅相當於匯控總資產的3.7%，對其資產負債表影響輕微。以盈利計，Nedbank 09年度賺了48.2億蘭特(6.6億美元)，約佔匯控09年度純利的11% (08和09兩個年度業績受貸款減值影響)。預期匯控有足夠內部資金應付收購，不會帶來集資壓力，但匯控的核心一級資本比率可能因此降低約80點子至9.1%。

最後，讓我們比較一下Nedbank和標準銀行的財務數據，標準銀行現時市值約1600億蘭特(約218億美元)，是Nedbank市值的兩倍多。市盈率方面，Nedbank今年預測市盈率為12.8倍，標準則為12.3倍。市帳率方面，Nedbank今年預測市帳率為1.5倍，標準則為1.65倍。Nedbank 09年的股本回報率(ROE)為12.94%，標準則為13.3%；但資產回報率(ROA)方面，Nedbank卻略高於標準，分別為0.85%和0.78%。

醫藥股短期壓力增加

港股輕微低開， 早段上升至21035點但後勁不繼， 低位回試至20846點， 恒指收報20889點， 跌93點， 跌幅0.44%， 成交減至464億。 如上週談及只要恒指不低於20792， 仍可視為正常調整。

受社保基金第二季度減持及巿場傳出發改委要求藥品降價等因素影響， 上週五國內的醫藥板塊指數大幅下跌93點。 現時國內醫生的醫術與收入不成正比， 據國內媒體報道，上海三級甲等醫院仁濟醫院的診症費只有14元， 主任醫生只有20元， 難度高的心臟手術收費也不過3510元， 醫生未能「以技養醫」。 醫院靠醫生開藥賺錢， 數據顯示國內公立醫院總收入的50%-70%來自藥品銷售，「以藥養醫」模式下濫發高價藥品問題嚴重， 巿民看病花費極高。

為壓抑此歪風， 作為全國醫藥價格改革的唯一試點省份， 廣東重鎚出擊推出《關於對藥品價格實行三控管理的通知》， 對藥品定價由限制最高零售價格的「一控」改為「三控」。新政策由9月1日起實行， 試行兩年。

「一控」指限制最高零售價， 按通用名稱制定最高零售價格，凡在廣東省銷售實行政府指導價管理的藥品，其實際零售價格不得超過政府制定的最高零售價。「二控」指限制實際供貨價。 凡在廣東市場銷售的政府定價藥品，在推出巿面前，由生產企業通過廣東省藥品價格管理系統， 向價格主管部門預報該藥品在廣東市場銷售的供貨價； 供貨價由企業自定， 但不得超出藥品最高零售價格，備案後在規定的時限內不得隨意變更。

「三控」指限制流通差價率。 新政策把藥品劃分為10元、40元、200元、600元、2000元及2000元以上等6個檔次， 實行差別差價率管理。 其中每瓶/支標價2000元以下的藥， 批發環節累計加價不得超過8%~30%； 零售環節醫院加價不得超過8%~25%；零售藥店加價率不得超過8%和35%；而2000元以上的藥， 批發環節累計加價不得超過53元； 零售環節醫院加價不得超過135元； 零售藥店加價率不得超過184.5元。 業界預期「三控」實施後有助減少藥品配送過程中的轉手次數， 減少藥品流通環節不合理的行銷費用。

若參考今年6月份的經驗， 當時傳出國家發改委研究藥價「反暴利認定」標準後， 醫藥板塊指數連跌3週從3579點跌至2699點， 調整幅度達24.5%。 另國內醫藥板塊股值偏貴， 現時巿盈率為31倍，較A股巿盈率16倍高出94%， 預期「三控」政策推出之下短期內醫藥股下調壓力將會增加。

中國神華 遲來的注資

相對於美股和A股的表現，今日港股表現已算硬朗。美股三大指數昨晚跌幅都超過1%，上證綜合指數今日跌幅亦達到1.7%，收報2642。恆指今日最低曾見20868，是7月27日以來的最低位，但收市扳回20982，下跌91點，跌幅0.43%，成交減至560億餘元。

恆指連續第二周下跌，今周跌幅約0.4%，相對輕微。恆指今個升浪由7月6日低位19778起步，升至8月9日高位21806見頂回落，一共升了2028點。今日最低見到20868，大約調整了升幅的46%。如調整升幅的一半，恆指將見20792。所以，只要恆指不低於20792，對於過去兩個星期的回落，仍可視為正常調整。

論調整幅度(46%)和時間(兩個星期)，其實已差不多，所以下周走勢已屆關鍵時候。如20792失守，走勢將進一步轉弱，恆指可能回試50天線(20685)和100天線(20659)的支持，並將回補7月23日的上升裂口。該上升裂口闊136點，介於20592和20728之間。

中國神華(1088)成為本周表現最佳的恆指成分股，其股價今日收報29.7元，比對上周升了5.9%。公司宣布向母公司神華集團收購資產，涉及煤炭、電力、物資供應、信息及技術服務等業務，可能是刺激其股價近日上升的一個原因，但根據公司披露的信息，收購規模不高於公司2009年底總資產的20%，對應的利潤佔去年公司淨利潤比率低於2.5%。神華去年底總資產為3116億元，若不高於總資產的20%，即收購規模應不高於623億元。神華去年盈利為317億元，即有關資產的利潤大約只有8億元，有點微不足道，所以對股價實質刺激應有限。

今次收購將以A股上市時籌集的資金支付。神華於07年10月在A股上市，當時集資淨額約660億元，當中煤炭、電力及運輸系統投資和更新項目使用資金166.9億元，160億元用以補充公司流動資金和一般用途，尚餘 333億元可用於策略性資產併購，而當時母公司神華集團亦承諾會在未來3年將優資煤炭資產注入上市公司，但一直待至現在才實現，可以說是遲來的注資。

中移動要突破85元有難度

美股連續第二日上升，加上A股亦造好，帶動港股一度上升275點，恆指最高見到21298。不過，中移動（0941）公布中期業績後，獲利回吐壓力大增，收報81.75元，下跌2.55元，跌幅3%，拖累大市升幅收窄，恆指收報21072，上升50點，升幅約0.3%，成交616億餘元。

上證綜合指數終於突破2686阻力位，最高見到2701，收報2687。若能連續三日收於2686之上，後市可望挑戰2750。

恆指一度升穿10天和20天線，無奈中移動公布業績後沽壓大增，令好友空歡喜一場。中移動半年賺了576億元人民幣，同比增長4.2%，是市場預期的上限．期內營業額為2298億元，同比增長7.9%。EBITDA為1166億元，增長6.1%，EBITDA利潤率為50.7%，和去年底一樣。

集團上半年淨增客戶3,176萬戶，客戶規模達到5.54億戶，其中3G客戶數為1046萬戶；客戶總通話分鐘數為1.66萬億分鐘，同比增長20%；平均每月每戶通話分鐘(MOU)為520 分鐘，按年增加6.1%；平均每月每戶收入(ARPU)為72元，較去年底的77元下跌了5元。

營業額增長主要來自增值業務，如無音樂、手機報、飛信、12580 綜合信息服務等，增值業務收入按年增長13%，佔總營收入29.5%。而移動數據流量業務又成為增值業務的主要增長動力。

集團在去年８月推出類似蘋果App Store的移動應用商場 (Mobile Market)，截至今年6月底已累計註冊開發者達5萬人，應用程式達2萬件，應用下載量超過2500萬次。Mobile Market已制定年度營運目標－－100萬個開發者、1000萬個用使用、1億次下載量。這方面中移動的確遠遠超前競爭對手，據統計，截至6月底，中國電信（0728）天翼空間所有應用程序數量只有1250款，而中國聯通（0762）應用商店更只有780款應用程序。

中移動上半年淨現金流增加209億元，較去年同期的33億元大幅增長。截至今年6月底，手頭現金998億元，同比增加91億元。中期息每股派1.417港元，比去年增加5.27%，算是不錯。

縱觀中移動整份業績，算是中規中矩，只是ARPU較令人失望，估計全年盈利應可達到預期的1350億港元，現價預測市盈率約12倍，不過不失，但要突破85元卻不容易。

財險間接受惠汽車扶持政策

美股昨晚止跌回升，帶動今日港股高開，恆指最高曾見21277，上升140點，但A股表現偏軟，限制了港股升幅。上證綜指一如所料，挑戰8月3日高位2681，最高曾見2687，但收市回至2666，倒跌5點，以收市指數計，仍未確認突破2686阻力位。

港股暫時上衝20天線不破，加上未能守穩250天線之上，短期可能再回試20900的支持。

中國財險(2328)股價曾大漲超過一成，主要因為中期業績超出市場預期，半年純利為26.45億元人民幣，同比增長32倍。業績大幅改善，主要因為承保扭轉虧損，實現利潤19億元(去年虧損15.3億元)，其中一半來自機動車輛險(實現利潤10.77億元，佔總承保利益57%)，其次企財險(實現利潤4.7億元，佔比約25%)。

承保利潤的計算方式是從保險業務營業額中計算已賺淨保費，減去已發生淨賠款，再減去獲取保費的成本及其他承保費用和一般行政及管理費用，就是承保利潤。

車險對整體業績的影響舉足輕重，以09年上半年為例，集團承保虧損12.1億元，而車險的承保虧損達到19.8億元，"吃掉"其他險種如企財險和貨物運連保險的利潤。

今年上半年，中國財險的車險營業額達到588億元，同比大幅增長27%，主要因為政府繼續推行一系到扶持汽車行業的政策，如汽車下鄉、以舊換新和購置稅補貼，刺激汽車銷量大幅增長。所以，中國財險也算是政策的間接受惠者。然而，中國車市自今年第二季起開始放緩，預期下半年將持續此趨勢，所以集團下半年的車險營業額增幅將相應減慢。

下半年業績未宜太樂觀

其實，中國財險上半年應不止賺26億元，因為集團上半年投資收益只得2800萬元，較09年同期的4.54億元大幅減少94%，主要由於金融資產未實現投資收益減少5.37億元。今年上半年，集團買賣賣債權類和權益類證券淨支付款項為159 億元，同比大幅增加149 億元，但資本市場表現低迷，令投資收益大減，表現差於同業，相信下半年情況不會有太大改變，所以不宜對其下半年業績看得太樂觀。

三內銀中期業績樂觀 支持大市

港股今日承接外圍低開，恆指一開已跌穿21000點，最低見到20882，可幸未有進一步下跌，之後逐步回升。午後在A股帶動下，恆指一度上升超過100點，最高見到21209，尾市回吐，恆指收報21112，上升41點，升幅0.2%，成交581億餘元。

8月期指收市跌穿21000點，報20985，下跌44點，低水幅度擴大至127點，反映市場對今晚美股表現仍具戒心。美國本周將有多項經濟數據公布，包括紐約州製造業調查、工業生產、NAHB房屋市場指數、新屋動工率和經濟領先指標，對於經濟是否進一步轉弱會有更多啟示。

公司業績方面，已接近尾聲，但要留意的是，本周將有多家零售商公布季度業績，包括Wal-Mart, Gap, Target, A & F, Urban Outfitters, Limited Brands, Sears, Staples, Home Depot和Lowe's，以美國近期零售市場表現，業績恐怕失望居多。

A股上證綜合指數大漲超過2%，收報2661，收復10天線(2626)和20天線(2610) ，主要受多項利好因素刺激，包括媒體報道中央計劃未來投入1.5萬億元開發廣西、特高壓電網2700億元投資規劃、波羅的海乾散貨指數連升7日利好航運股、NDM-1「超級細菌」引發醫藥板塊受追捧。

技術上，上證綜指重越10天和20天線，走勢呈現轉強跡象。如能突破近期形成的下降通道，可望挑戰8月3日高位2681。若突破2681，下一目標可上望2750。

至於恆指，預料本周會在20800至21400之間上落，只要不跌穿20792，仍可作調整看待。

A股轉穩，將對港股帶來支持。此外，建行(0939)、招行(3968)和交行(3328)將於本周公布中期業績，市場預期樂觀，亦將對大市帶來支持。招行早前已發出盈喜，指中期純利按年將上升50%以上，估計其中期盈利可達126億元人民幣，同比增長53%。至於交行，估計上半年賺210億元，同比增長35%，而建行中期盈利預料達720億元，按年增長29%。

中移動攻搜索市場 突圍不易

港股今日表現窄幅上落，恆指高低波幅只得193點，主要是「修正」昨日期指大幅低水的現象。恆指收報21072，下跌34點，即月期指上升63點，收報21029，令低水幅度收窄至43點。

恆指結束連續三周的升勢，今周下跌607點，跌幅2.8%。恆指今個升浪由7月6日低位19778升至8月9日高位21806，一共升了2028點，昨日最低見到20926，大概調整了升幅的43%。以幅度計，應該差不多，但以時間計，則頭尾只是調整了三天，略嫌不足。所以估計下周大市仍會繼續調整，只要恆指不跌低於20792，走勢應無大礙。

中移動(0941)在周四尾市藉著與新華社合作成立搜索引擎新媒體公司的消息大幅抽升，最高見到84.2元，但成交量與RSI等技術指標都不配合。今日其股價回跌1.55元，收報82.55元，跌幅1.8%。

對於中移動於周四尾市的表現，筆者認為是有點借題發揮。中移動有意打入搜索市場，但傳統互聯網搜索市場已為百度和谷歌中國所佔據，兩者市佔率分別達到70.8%和27.3%，餘下的市場份額有多家營運商在爭奪，包括雅虎、搜狗、騰訊SOSO、微軟Bing、新浪愛問、網易有道，所以中移動要在這個市場突圍，實在不容易。

估計中移動和新華社的合資公司可能首先切入移動（手機）互聯網搜索市場，因為3G手機上網速度更快，加上智能手機日益普及，令移動互聯網的增長速度更超出PC互聯網。據估計，2012年中國手機搜索市場用戶規模將超過3.2億人，市場規模將超過18億元。而且，相對於傳統互聯網搜索市場，手機搜索市場的集中度比較低，百度居第一位，市場佔有率約34%，宜搜和谷歌分佔第二和第三位，市佔率分別為16.9%和12.3%。

不過，這個市場的競爭也相當激烈，除了有騰訊及網易等巨頭已加入競爭外，還有3GYY、易查、唔箜等後起之秀，要突圍也不容易。假設中移動可以取得2012年預計市場規模的10%份額，也只是1.8億元的收入，對於中移動一年4521億元的總營業收入和1314億元的增值業務收入，可以說是滄海一粟，微不足道。

規範銀信產品影響銀行盈利？

恆指低開256點，最低見到20926，但尾市跌幅大為收窄，恆指收報21106，下跌189點，跌幅0.9%，成交增至678億餘元。A股繼續下挫，上證綜合指數收報2575，下跌32點，跌幅1.2%。雖然20天線（2592）亦告失守，但仍企2550的重要支持位之上。

恆指低位一度下破20天線（21043）和250天線（21021），但收市扳回其上。恆指今個升浪由7月6日低位19778起步，本周一最高升至21806，一共升了2028點。若調整升幅的0.382，將見回21031，此目標今日已經見到。如果調整升幅的一半，目標則為20792。所以，只要不跌穿20792，暫時可視為調整。

民生銀行（1988）與中信銀行（988）相繼公布了中期業績，雖然都優於預期，但對股價幫助不大。信行今日收報5.09元，下跌0.14元，跌幅達2.7%。工行（1398）和中行（3988）跌幅都超過1%。

內銀股近日轉呈弱勢，有人歸咎於銀監會日前出手規範銀信產品，擔心會因此影響銀行盈利及增加資金壓力。影響是否真的這樣大？

銀監會向銀行下發通知，要求銀信合作產品在明年底前從表外資產轉入表內。何謂銀信合作產品？從表外資產轉入表內是甚麼意思？

銀信產品是指商業銀行和信託公司聯合設計推出的理財產品。銀行為了擴大信貸規模，通過信託平台將存量貸款從表（資產負債表）轉至表外，以規避貸款規模監控，可視為「灰色信貸」。表業務是指在資產負債表上反映的業務，例如銀行存款和貸款，表外業務是指商業銀行所從事的、按照會計準則不需列入資產負債表內、不成為資產負債，但能增加銀行收益的業務。

銀信產品融資從表外資產轉入表內資產後，銀行要按150%撥備覆蓋率作計提撥備，會吃掉銀行資本金，令資本充足率下降，對銀行造成融資壓力。

目前，表外的銀信產品存量達到2.8萬億人民幣，市場估計這些「灰色信貸」從表外轉入表內，可能吃掉銀行1400億元至5000億元資本金。不過，這僅佔下半年3萬億元估計新增信額的5%至17%，影響應該不大。

銀行是否需要為此增加融資？估計短期無迫切需要，因為有關規定要求在兩年內完成，而銀行一般都習慣在最後限期前才採取實際行動。

至於對銀行盈利的影響，應該屬於中性，因為銀信合作產品的息差往往高於銀行自身的平均息差，因此轉入表內後，反而可以利差擴大，抵銷因增加撥備對利潤造成的影響。此外，對於銀信合作產品，銀行一方還會收取不同費用，如前端費0.3%-1.5%、托管費0.1%,以及資產轉讓利差收費，這類產品將來叫停的話，一定程度上會影響銀行的中間業務收入，但考慮到中間業務收入佔銀行整體收入比例較小，加上銀行的中間業務收入來源相當多元化，所以有關規定對銀行的中間業務收入影響將有限。

總結而言，銀監會規範銀信產品的消息，只是內銀股升後回吐的一個藉口。

港交所偏貴 騰訊有壓力

港股先升後跌，恆指10天線(21434)失守後，跌幅更見擴大，收報21295，下跌179點，跌幅0.8%，成交增至613億餘元。今日公布的中國宏觀經濟數據進一步加深市場對中國經濟增長放慢的憂慮，上證綜合指數最低見到2586，靠近20天移動平均線，收報2607，上升12點，但仍企10天線以下。

恆指若連續三日收低於10天線，將確認短期見頂，下一步可能補回8月2日的上升裂口(21096-21221)，以及回試250天線(21020)的支持。

港交所(0388)公布了中期業績，半年賺了22.58億元，與筆者上周所作預測（22億元）相當接近( 港交所業績其實不難估，因為每月成交統計數據都詳列於港交所網頁上)。上半年，港交所在營業收入和股東應佔溢利兩方面都只有低單位數增長，僅上市費收入和期貨及期權成交量有雙位數增長。

投資收益淨額較去年同期大減51%至1.58億元，主要因為今年上半年集團可供投資的資金(包括公司資、現抵押品、保證及結算所基)只有372億元，去年同期則有428億元。

估計下半年市場環境不會有太大變化，以上半年賺22.58億元計，港交所要達到市場估計的50億元全年盈利目標，可能有點難度。而且，即使能夠達到預期目標，預測市盈率仍高達28倍，還是偏貴。

騰訊(0700)今日亦公布了上半年業績，賺了36.9億元人民幣，同比增長66%。和第一季比較，第二季綜合收入為46.6億元，增長10.5%。互聯網增值服務第二季收入為35.8億元，較第一季增加5.7%。其中網絡遊戲收入達到21.4億元，環比增加5.9%，佔總營業收入約45%，反映騰訊對網遊業務的依賴度仍相當高。

網絡廣告收入由第一季的2億元增加接近一倍至3.97億元，主要受惠於季節性因素和世界盃及上海世博的拉動作用。至於移動及電信增值服務收入，則按季增長9%至6.74億元，主要因為短信套餐服務用戶增加，以及手機社交遊戲收入有所增長。

不過，要注意的是收入成本增幅高於收入增幅，令收入成本比率由31.4%上升至31.8%，而純利率則由42.7%下降至41.4%。集團決定延長新網絡遊戲的開發過程，以提升遊戲內容和品質，QQ仙俠傳的推出將延遲至今年底或明年初，封神記亦將延遲至明年推出，所以預期下半年網絡遊戲收入增長將繼續放慢。

預計全年77億元人民幣，每股盈利4.22元，預測市盈率約32倍，短期有回落壓力，或將回試250天線(144.5元)的支持。

內銀進入業績公布期

港股今日輕微低開，之後拾級下滑，跌幅不斷擴大，恆指最低見到21447，收報21474，下跌328點，跌幅1.5%，成交增至567億餘元．恆指9天相對強弱指數 (RSI) 昨日升至84，已呈現超買，出現調整是意料中事，只是沒料到跌勢這樣急速。

中國7月份宏觀經濟數據明日公布，市場情緒虛怯，加上上證綜合指數始終無法突破2680的阻力，因此觸發單邊下滑行情，2600點再次失守，最低見到2594，收報2595，下跌77點，跌幅達2.9%，一舉跌穿10天線（2640）的支持．下一支持位為8月4日低位2589，若跌穿2589，20天線亦將失守，屆時將考驗2550的重要支持位，不宜有失。

內資銀行股進入業績公布期，A股由華夏銀行（600015）打頭陣，H股則由民生銀行（1988）揭開序幕。執筆為文時，還未看到民生銀行的中期業績，我們不妨先分析華夏銀行，對其他行將公布業績的內銀股有何啟示。

華夏銀行上半年盈利30億元人民幣，同比大幅增長80%，主要因為資產規模增長、資金成本下降、利息淨收入增加、中間業務收入增長等原因。今年首季，其淨息差回升至2.34%，預期第二季可以保持，甚至可能繼續擴大。

華夏銀行上半年資產規模達到9417億元，較上年底增長11%；存款餘額6718億元，增長15.5%；貸款餘額4890億元，增幅13.7%。上半年信貸增長受到管控，所以貸款增長速度慢於存款。但由於息差擴闊，華夏銀行上半年實現淨利息收入同比增長了52%，手續費和佣金淨收入同比則增長35%。

資產質量續見改善，不良貸款餘額約62億元，同比減少約5%，不良貸款比率下降0.27個百分點至1.28%。

農行A股下試招股價

說起內銀股，順帶一提農行（1288）。農行A股計入指數的利好效應逐漸淡化，昨日重見招股價2.68元人民幣，收報2.69元，下跌0.03元。若農行A股”破發”（跌破招股價），H股股價亦可能受壓。農行H股今日收報3.4元，是自7月22日以來的最低收市價，短期可能補回3.31元至3.33元之間的上升裂口。

利豐業績 未宜過分樂觀

美國7月份就業數據遠差於預期，美股一度下跌超過1%，但收市跌幅大為收窄．港股早段反覆，恆指最多曾下跌57點，最低見到21622。但A股高收，令午後港股升幅擴大，恆指收報21802，上升123點，升幅約0.6%。

上證綜合指數最高見到2676，雖然仍未突破近期高位2681，但已重見上周一的收市指數2672。看走勢應可挑戰2686阻力位．若突破2686，可上望2750。

恆指最高見到21806，已補回4月19日的下跌裂口，下一步將看是否能夠補回4月16日的下跌裂口，該裂口僅闊1點，介於22113和22112之間。

利豐（494）將於本周四公布上半年業績，市場看得頗為樂觀，今日股價大漲5%，收報37.7元。

利豐去年上半年營業額為462億港元，淨利潤13.9億元。市場估計今年上半年，其營業額將達530億元，增幅約15%。估計今年上半年盈利將介乎19億至20億元，同比增幅約四成，主要是上半年美國消費市場好轉，加上來自新收購業務的貢獻。

利豐在去年10月宣布以不超過4.02億美元，收購美國Wear Me Group之男士服裝及童裝採購、設計和特許經營業務。今年２月又以不超過1.73億英鎊收購英國私人品牌成衣供應商Visage Group全部權益，這兩項新收購業務的收入將反映於今年上半年業績之上。

另外，利豐於今年7月簽署收購7個項目，其中三項有關健康、美容及化妝品、牛仔服裝及美國本土業務，另外四項則為特許品牌項目，但有關收購的收益要到下半年才會在業績中反映。

但要注意的是，近期美國經濟呈現放緩，特別是消費開支（美國6月份儲蓄率上升至6.4%），上周公布的7月份連鎖店同店銷售增幅只有2.7%，低於預期的3.1%。所以，下半年利豐的美國業務可能面對較大壓力。

今周將有多家美國零售商公布季度業績，包括周三Macy's，周四Kohl's和Norstrom，周五J.C. Penny。如果業績差於預期，可能影響利豐股價回落．J.C. Penny上周股價跌幅達11.5%，反映市場看淡其業績。

利好A股消息 一浪接一浪

港股先挫後揚，恆指早市最多曾下跌接近100點，最低見到21457。之後受A股帶動回升，午市初段恆指最高見到21722，是自4月21日以來的最高水平，收報21679，上升127點，升幅約0.6%，成交628億元。

上證綜指今早輕微低開，之後再下試2600的支持，最低見到2598。之後在石油、銀行、券商等權重板塊帶動回升，最後以接近全日最高位2658收市，上升37點，升幅1.44%。

之前看A股，一直認為上證綜指在2680水平暫時遇到阻力，需要在2600水平先作整固，然後再圖挑戰2686阻力位。若突破2686，下一目標看2750 。

至於港股，則預期大市會維持反覆向上的走勢，可望補回4月19日的下跌裂口。該裂口介於21789和21582之間，現時只剩下67點未補回。後市恆指能否突破21800阻力位，挑戰22000，就要看今晚美國公布的就業數據，以及數據公布後美股的表現。道指若能突破10700阻力位，可向10920預期目標進發 。

近期有頗多利好A股的消息出籠，包括早前台灣允許當地保險商投資於大陸證券，包括政府公債和國庫、公司股票和債券、IPO、掛牌上市的證券投資基金及ETF指數基金。新政策可能在月底實施，估計未來可能有3200億新台幣(折合680億元人民幣)流入大陸證券和債券市場。

此外，中國保監會又向保險資金"開閘"，將權益類投資佔比從20%提升至25%，並將股票和股票型基金各自最高10%的佔比打通使用，變相調高保險資金投入股市的比例。

保險資金投資比例放寬　利好保險股

股市波動性大，對保險投資收益起到重大影響。以07年為例，當時正處牛市頂峰，當年保險投資收益率達到10.9%。08年踏入熊市，投資收益率銳降至1.91%。09年股市呈現大幅反彈，投資收益率亦回升至6.4%。今年上半年市況低迷，投資收益率回降至1.93%。

當然，保監會放寬保險資金投資比例，不代表保險公司會馬上蜂擁入市，所以今日大部分保險股不升反跌，如中國人壽(2628)收報34.7元，下跌0.2元；中國太保(2601)亦下跌0.2元，收報30.9元。不過，長遠而言，政策對A股和保險公司都屬利好。據保監會統計，今年上半年全國實現保費收入為7998億元，保險公司資金運用餘額達4.17萬億元，若兩成比例投入股市，即相當於8000多億元的"生水"。

尋求高增長 渣打好過匯豐

港股今日窄幅上落，恆指高低波幅只有157點，收報21552，微升2點，成交稍降至609億元，主要是市場觀望周五公布的美國就業數據，美股昨晚亦呈現窄幅上落。另一方面，A股表現偏軟，限制了港股升幅。

上證綜指今日再下試2600點的支持，最低見到2606，收報2620，下跌17點，跌幅0.67%。相信A股目前仍在消化整固，為挑戰2686阻力位作準備，只要不跌穿2550支持位，短期仍看好。至於港股，雖然恆指出現三連陰，但只要不跌穿21200，仍看反覆向上，回補21789和21582之間的下跌裂口。

匯控(0005)和渣打(2888)已相繼公布中期業績，有不少大行出報告，叫人沽渣打買匯豐。對於這一點，筆者不大認同。首先，買渣打和匯豐的人基本上是兩類不同類型的投資者。鍾意渣打的人，主要是被其"香港+新興市場"的特色組合所吸引，而匯豐者主要是貪其夠穩陣(金融海嘯後這些人的看法可能也有所改變)。所以，買開渣打的投資者，未必貿貿然轉投匯豐。同樣地，"大笨象"的粉絲亦未必會被渣打所吸引。

雖然渣打中期業績略呈放慢跡象，但比較匯豐和渣打過去三年的財務比率，尋求高增長者，還是應該選渣打。我們先比較存款和貸款增長，渣打07至09年的存款增長率依次為22%、30%、7.4%，而匯控則為22%、1.7%、3.9%。貸款方面，渣打的增長率依次為10.3%、14.4%、13%，而匯控則為13.5%、-4.4%、-3.7%。

再來比較股本和資產增長，渣打過去3年的增長率分別依次為:13%、5.4%、18.3%和24%、31.9%、0.36%.至於匯控，過去3年股本增長表現為15%、-18.6%、-0.35%，資產增長率則為26.5%、7.4%、-6.5%。

看銀行盈利能力，還看股本回報和資產回報兩個比率。渣打過去3年的股本回報率十分穩定，依次為15%、14.6%和13%，而資產回報率則依次為0.94%、0.82%、0.75%。至於匯控，07年其股本回報率為16.1%，但08和09年已跌至5%左右。至於資產回報率，亦由07年的0.9%下降至過去兩年的0.23%。

渣打公布業績前創出235元的新高價，公布業績後，股價呈現明顯調整，今日最低見到220.2元。220元支持位有可能失守，繼而向下回補介於216.4元和217.2元之間的上升裂口。對於已把握高位套利的投資者，我還是認為應趁回調時買回渣打。

國泰下半年「飛」得更高

港股今日先軟後揚，恆指最低曾見21428，但守住昨日低位21410之上。午後由於A股由跌轉升，帶動港股上揚，恆指最高曾升至21622，再補回21789-21582這個下跌裂口的一部分。但A股收市後，港股乏力再上。恆指收報21550，上升92點，升幅0.4%，成交624億元。

上證綜指今日一度下破2600點，最低見到2589，但收市扳回2638，倒升11點，升幅0.4%。正如昨日蕪文所言，上證綜指只要不跌穿2550，完成短期整固後，可再挑戰2686阻力位，而若突破2686，下一步可上望2750。

太古系國泰航空(0293)和港機工程(0044)率先公布業績，前者錄得中期純利68.4億元，同比增長7.4倍。當中包括出售香港空運貨站一成股權和港機工程15%股權所錄得的21.65億元特殊溢利，如扣除這筆項目，國泰上半年的營業溢利為49.6億元，同比增長1.43倍。

國泰上半年營業額同比上升33.7%，核心業務呈現顯著復甦，客運業務收益已差不多回復至金融危機前水平，乘客運載率上升至84%，較09年上半年上升5.5個百分點，從香港出發的商務旅遊需求呈現急劇上升。

貨運業務方面，貨物運載率較09年上半年1升11.8個百分點，創出78%的新高，5架在09年停泊於沙漠的貨機，在今年上半年已重新投入服務。集團繼續擴展貨機機隊，從今年1月開始陸續接收10架新波音747-8F型貨機。另已重新展開總投資額達55億元的貨運站興建工程，該設施將於2013年投入運作。集團早前又與國航成立合資貨運航空公司，共同開發內地貨運航空市場。

展望下半年，全球航空業將持續復甦，特別是亞洲市場將維持強勁增長，當中中國航空運輸需求增長最快，帶動亞洲整體增長。

對於國泰，較為不利的因素包括油價上漲(今年上半年燃油成本較去年同期上升51.1%)，以及兩岸直航安排(由6月開始，直航航班數目由每周270班增至370班)，但國泰由10月開始開辦每日兩班前往日本羽田機場的航班，加上韓國航線增長，可抵銷部分兩岸直航所造成的收入損失。

國泰主席白紀圖在中期業績報告中指出，若現有趨勢持續，預期下半年業績可繼續強勁。國泰今日股價再創今年新高，最高見到18.14元，相信未來仍可"飛"得更高，上望19.5元。

港交所績前備課

港交所(0388)將於下周三公布截至6月底止上半年業績，估計純利為22億元，與09年同期相若。今年首季，港交所淨利潤為11.27億元，同比增長35%，因去年首季表現較差，純利只得8.34億元。

今年第二季，現貨和期貨成交額大致和第一季持平。其中主板每日平均成交額為622億元，較首季減少約4%。期貨及期權產品每日平均合約成交量為22.36萬張，較首季的21.17萬張略有增加。

至於投資收益，首季收益為1.25億元，次季數字料沒有太大變化，因期間市場利率變化不大，關鍵是可供投資的資金(包括公司資金、現抵押品、保證及結算所基)有多少，首季平均總額為371億元。

今日港交所股價終於重返250天線(132.9元)之上，收報133.5元，但其估值相對其他國際交易所高，將限制其升幅。市場估計港交所今年全年大概賺50.5億元，以現時約1440億的市值，預測市盈率約28.5倍。新加坡交易所近日公布了最新一個季度業績，純利為7960萬新加坡元，同比下跌13%。

恆指21200/21600整固

匯控(0005)業績優於預期，加上歐美股市顯著上揚(美股三大指數上升約2%)，帶動今日港股高開。恆指高開197點，開市位21610亦為全日最高位。但A股先揚後挫，令港股升幅收窄，恆指收報21458，僅升45點，升幅僅0.2%。國指更倒跌約0.5%，收報12121。

上證綜合指數早市最高曾見2681，但之後受期指及權重股帶動急速下滑，收報2627，下跌45點，跌幅1.7%，為近三周以來最大單日跌幅。

之前曾指出，上證綜指確認突破2550阻力位後，可挑戰2648-2686，今日升近2686遇到阻力而出現回吐，亦屬正常。只要不跌穿2550，可視為正常回吐。

恆指今日呈現高開低收，9天相對強弱指數已升至78，呈現超買，短期可能需要在21200至21600之間進行整固，之後再圖上衝，回補4月份的下跌裂口。目前仍有兩個下跌裂口未補回，分別位於21789-21582和22113-22112的位置。

匯控以裂口升穿250天線(81.9元)，收報82.5元，上升1.45元，升幅約1.8%，但須連續三日收於82元以上，才算確認升穿250天線，下一步可望挑戰4月高位84.2元。不過，其9天相對強弱指數開始呈現輕微熊背馳，短期可能需要回補部分上升裂口，其裂口介於81.2元和82.3元之間。

車市明明難捱 中升仍獲推介？

美國第二季GDP只升2.4%，美股一度跌過百點，但7月份密歇根大學消費者情緒指數為67.8，好過巿場預期，美股收復大部份失地，收巿微跌一點。

內地7月份PMI數字為51.2%，較6月份下降0.9個百分點，連續3個月出現回落。數據雖然較差，但巿場認為由於設備檢修，高溫等因素下，過去五年除09年外，7月PMI數字均出現季節性回落。上證綜指升1.3%收報2673點，港股亦受帶動。另巿場觀望匯豐(0005)業績，恒指收報21413點，升383點，升幅1.82%，成交增至629億。

繼5月6日投資銀行摩根士丹利將中升集團(0881)初始評級定為「增持」後，7月28日再次發功，重申中升「增持」的評級，目標價12元。大摩估計，中升經銷網絡快速擴張帶動收入增長，加上產品結構改善提升毛利率，上半年盈利3.65億人民幣，按年增長123.6%，按半年增長18.5%。全年預測盈利為10.18億人民幣，年增116.1%，意味下半年盈利有6.53億人民幣，按年增長112.2%。受大摩力谷之下，當日中升股價急升7%，收報12元。

大摩為中升上市保薦人

本人對此份報告有保留，第一、摩根士丹利是中升集團的保薦人之一，中升剛於3月26日上巿，大摩會發表利淡此股的可能性極低。第二、自今年起車巿風光不再，汽車經銷行業前景艱巨，無論是經濟型汽車及中高級汽車銷售均遇考驗。

今年1月1日起1600CC及以下排量乘用車購置稅徵收標準由去年的5%調升至7.5%，政策一出，猶如一盆冷水照頭淋，部份有意買小排量車的買家打了退堂鼓。去年“一車難求”的火爆場面已消失，現在取車很容易，基本上下單後半個月左右已能取貨，不像以往要等二個月甚至更長的時間。

原本與經濟車型相比中高級車需求較穩定，價格亦十分堅挺，但自上月起價格開始鬆動，熱門車型少則減一萬，多則減4萬！例如廣汽本田的Accord減1萬，廣汽豐田的Camry最高減2萬5，東風日產的TEANA減3萬，皇冠減4萬。如此大的減價幅度，在中高級巿場實屬前所未有。中高級車減價形成了骨牌效應，已蔓延至整個汽車市場。有經銷商形容上半年車巿淡季不賺錢，旺季也不賺錢。

車巿淪落如此，主要原因是經過一年爆炸式增長後，各車商雄心勃勃，大幅調整產能及銷售目標，可惜事與願違。另外多宗汽車召回事件亦打擊買家的意欲。大量庫存積壓在經銷商那裡，導致資金壓力大，而減價是去庫存最簡單及有效的方式。中升剛於上季集資，資金壓力雖然不大，但減價戰卻削弱了盈利能力，技術上仍處於超買區，股價有回吐壓力。

中鋁搞鐵礦 高追得過嗎？

恒指今日低開，結束連續八日升勢，今日再次測試21000點及250天線大關，但能成功守穩。恒指收報21030點，跌64點，跌幅0.3%，成交縮減至515億。

今晚美國將會公佈第二季GDP數據，下星期重磅數據有七月份非農業職位及失業率，加上多隻藍籌會出業績，港股波動性將會增加。

昨日中國鋁業(2600)與力拓集團在人民大會堂正式簽訂了具有約束力協定，雙方將成立合資公司，共同開發位於畿內亞的西芒杜鐵礦項目。按照協定內容，中鋁和力拓按47%：53%股權比例成立合資公司，共同持有西芒杜鐵礦項目的95%股權，剩餘5%由國際金融公司持有。

未來2至3年內中鋁將陸續向合資公司分期投入總共13.5億美元用於專案資本開支。在協議規定範圍內，力拓將繼續負責西芒杜專案的開發，中鋁將派遣相關人員協助參與項目的管理和運營。另外雙方共同成立合資銷售公司，負責此專案的鐵礦石銷售。

西芒杜是目前全球最大的未開發鐵礦石礦藏，鐵礦石儲量約22.5億噸，品位達到65%左右。力拓首席執行官艾博年將其稱之為“目前世界上唯一一個尚未開發的高品位鐵礦資源”。一旦完全投入運營，預計年產超過7000萬噸的高品位鐵礦，受到此消息刺激，中鋁今天復牌後抽升2.5%。

中鋁此次礦業投資，對中國鋼鐵企業來說，無疑是開闢了一條低成本獲得原料的穩定管道，擺脫鐵礦石國際壟斷局面，對公司別具意義。由於產能嚴重過剩，加上金融危機影響，中鋁經營較為困難，迫切需要進入鋁以外的其他產業。雖然今年一季度轉虧為盈，但近期鋁價一降再降，以及優惠電價取消，預計下半年中鋁的盈利將再度面臨回落，並可能出現單季度虧損。

但要注意，此項目存在一定風險，因畿內亞政局不穩定。為保障項目順利投產，根據協定畿內亞政府擁有收購這個項目最多不超過20%權益的選擇權。畿內亞政府已示意行使該選擇權。一旦行權，力拓、中鋁和國際金融公司在西芒杜項目的權益將等比例下降。

另外，短期之內此項目難為中鋁帶來收益，因畿內亞當地的基礎設施落後，將會拉長建設配套的週期。以澳洲為例，鋪設水、電、路、港口設施等一般需要四至五年時間，基礎建設完善之前是不可能採礦及外運的。現時畿內亞各項配套遠比澳洲落後，所需時間更長，項目或超過五年後才能正式營運，但屆時海外低成本礦山產能釋放，礦石有供過於求的風險。此前寶鋼董事長徐樂江曾言，2014年前，全球鐵礦石供求將會發生逆轉。相信消息對股價刺激短暫，不宜高追。

騰訊複製Apple賺錢方程式

騰訊(0700)旗下國內第三方支付公司財付通日前宣佈，正式推出開放平台，開發商的應用程式可以通過這平台進入QQ小錢包，並與財付通聯合運營，分享QQ用戶帶來的收益。

財付通是投資1億元設立的第三方支付公司，推出這平台的目的，是希望仿效蘋果應用商店APP STORE的模式。財付通之前測算過，每50個自主開發的程式，需要配備100個工作人員提供支援。這就意味著公司將承擔龐大的人力成本。但平台開放後，這一數字將降低到50人以內。平台可以讓更多的第三方開發者參與應用開發，廣泛收集民間創意，並為財付通帶來新的用戶。

騰訊表示初期為嚴格控制應用程式的質量，會把應用程式數量控制在100款內。平臺推出不到一周時間，已經有400多家開發商註冊，反應超出想象，按照這樣的速度，希望明年底財付通開放平台上能夠提供的應用達到5000款。

財付通開放平台主要為QQ用戶提供各種類型的生活應用服務，比如訂餐、醫院掛號、租車、家政、照片沖印等。推廣期間，財付通對軟體發展者免費提供接入，計劃日後只對應用開發者收取支付服務手續費，費用會根據行業而不同。預期2011年年底，財付通將會考慮引入收益分成模式。

現時國內第三方支付巿場不斷膨脹，按艾瑞諮詢日前發佈2010年第二季度中國第三方網上支付市場監測資料，二季度網上第三方支付市場交易額迅速膨脹到2083億元規模，環比上漲15.6%，同比猛增86.8%；其中支付寶佔有率高達50.6%，排名第二；財付通為25.2%。兩者成功原因，是背後有大量用戶支持。

現時支付寶份額雖然比財付通多，但別忘記騰訊QQ的用戶人數是淘寶的數倍。現時淘寶每日超過4000萬用戶瀏覽，用戶人數2億，而騰訊QQ單日同時在用戶突破1億，全球註冊用戶高達10億。隨著行業競爭加劇，騰訊透過開放平台，既可減省研發成本及增加收入，更可望收窄兩者間差距。

港股升幅明顯放緩

恒指輕微低開，早段曾測試250天線及21000支持，午後走勢窄幅上落，恒指收報21094點，微升3點，升幅0.01%，成交下跌至563億。

在歐洲壓力測試過關及農行(1288)效應之下，港股連升8日，但升幅已明顯放緩。正如昨天提及技術上恒指已進入超買區，巿場等候明天美國第二季GDP數據，過往兩個月無論房屋，零售銷售，耐用品訂單及就業等數據均讓巿場失望。第一季度美國GDP數據曾向下修訂兩次至2.7%，現時巿場預期第二季GDP可升至3%，實在過份樂觀。

恆指進入超買區 考驗21000支持

A股回氣一日後今日再度發力，上證綜指上破2600點阻力，帶動港股上午重上250天線及21000點大關。上證綜指接近全日高位2634點收巿，抽升2.26%。港股於賣地後升幅收窄，收報21091點，升117點，升幅0.56%，成交增至625億。

港股走勢與農行掛勾

自7月21日Capital Research and Management 大手增持農行(1288)消息曝光後，港股走勢與農行仿似掛勾了一樣，值得注意的地方是明天除了是農行被納入眾多指數的日子外，明天也是農行進入融資融券標的證券的名單，即A股可以沽空農行。另外技術上恒指已進入超買區，大巿有機會先於匯控出業績前再測試250天線及21000點支持。

冠捷化腐朽為神奇

近日內地媒體報道指，飛利浦計劃把中國的電視業務出售給冠捷(0903). 消息源於7月19日冠捷旗下的自有品牌運營公司武漢艾德蒙科技股份有限公司全球採購中心總經理林紹胤向內地媒體透露，飛利浦與冠捷已經簽訂了合作意向書，計畫將在中國大陸的電視業務出售給冠捷。交易完成後，在中國大陸電視市場的飛利浦品牌將會由艾德蒙負責運營。飛利浦有意將其在中國大陸電視領域的相關知識產權、人力資源、銷售網路、客戶資源、庫存等出售給冠捷。同時，飛利浦還會把飛利浦品牌在中國大陸電視市場的五年獨家使用權轉讓給冠捷。至於上述資產的價值，雙方還在核算與溝通。

飛利浦電視曾經風光一時，2006年第一季度全球液晶電視銷售量排名中，飛利浦以13.9%的市場佔有率位列榜首，那為何要出售國內電視業務? 主要因為近年來飛利浦集中火力發展利潤較高的醫療及照明業務，消費電子業務早已被視為雞肋，對電視研發的投放大幅減少。無論是在全球市場還是在中國的液晶電視市場，飛利浦已淪落為一個三線品牌。今年1至5月，飛利浦在中國液晶電視市場的零售量份額是2.58%，排名第11位。 國內彩電巿場競爭激烈，既然冠捷願意支付高額品牌授權費，何樂而不為？

明知飛利浦中國液晶電視越做越縮，冠捷又為何要貼錢代飛利浦打響品牌呢？最大誘因是收購為冠捷的自有品牌電視帶來曙光。現時冠捷的自有品牌AOC液晶電視屬弱勢品牌，在中國市場的零售量份額是0.03%，排名第21位，其銷售管道主要集中三四線巿場，沒有與國美及蘇寧等家電賣場合作。飛利浦在國內多年來積累的龐大銷售網路、豐富客戶資源和較高品牌知名度，交易可擴冠捷的銷售管道，為自有品牌液晶電視市場打開局面。另外冠捷的液晶電視生產規模會進一步擴充，有利於降低液晶電視生產成本，提升市場競爭力。

冠捷曾化腐朽為神奇，其下AOC液晶顯示器於七年內由藉藉無名的品牌變成三星最強勁的對手，去年AOC液晶顯示器中國巿場出貨量400萬部，與三星相若！早前歐元疲弱及勞動成本上升因素已充分反映。但由於交易作價未明，宜相關消息明確後再作部署。

中移動目標獲調升至116元

美股連續第三日上升，帶動港股高開，恆指高開126點，但受制於250天線(20980)而回軟，上午最低見到20824，曾經倒跌16點，但午後逐步回升，特別是在三時過後，升幅更見擴大，恆指一度突破21000點，最高見到21009，收市略回至20973，上升133點，升幅0.64%，成交維持500億元以上。

昨日蕪文指出，大市完成短期整固後，有望挑戰250天線。恆指雖然一度上破21000，但收市指數仍未確認突破250天線，好友仍需努力。

有券商發表研究報告，看好中移動(0941)，理由是內地移動電話應用程式市場到2015年將超逾400億元人民幣，而中移動現時擁有達2.3萬個應用軟件，佔市場總收入的30%。報告預測到2015年中移動的移動商貿收入將超逾200億元，應用程式及移動商貿收入將令中移動未來5年的服務收入年複合增長率由5.8%升至6.8%。報告將中移動目標價調升由107元至116元。

中移動在去年8月推出Mobile Market應用程式，主要銷售各類手機應用程式，包括遊戲、軟件和主題，以應對聯通iPhone的競爭。據中移動內部人士透露，分成比例為三七分，程式開發者將獲得商品實際銷售收入的七成。另外，用戶的通信費用將完全歸中移動所有。

翻看中移動09年度年報，雖然有提到Mobile Market，但著墨不多，僅表示"Mobile Market為移動營運商與開發者合作共贏提供了嶄新平台，受到各方歡迎。"可能要到中期業績，才會有更多訊息披露。

不過，增值服務所佔比重日益增加卻是事實。根據其年報，增值業務收入佔營運收入比重已達到29%，其中短信、彩鈴、彩信、手機上網、手機報等業務都保持增長。

3G上客速度成關鍵

觀乎iPhone的表現，手機應用程式市場的增長潛力的確非常大，但中移動是否真可以分到最大杯羹，還看其3G上客速度，以及客戶對其應用程式商店的黏度有多大。根據工信部發表的統計數據，截至6月底，全國3G用戶為2520萬戶，雖然今年上半年新增了1195萬戶，是去年全年的九成，但相對工信部年初預定的6000萬戶目標(工信部希望三家電信營運商今年都能以2000萬3G用為目標)，僅達到42%，整體3G發展情況仍低於預期。

中信集團擬上市 邊隻股最得益？

美股昨晚大幅反彈，帶動今日港股高開。恆指高開258點，以裂口升穿100天線，最高見到20848。午市初段最低曾回跌至20730，尾市再有買盤入市，恆指收報20815，上升226點，升幅1%，成交增至698億餘元。

值得留意的是，7月期指在現貨收市後繼續攀升，最後以全日最高位20918收市，呈現高水103點。若美股今晚表現平穩，恆指在下周初料可挑戰250天線阻力（20980）。

A股先軟後揚，上證綜合指數最低見到2549點，但在金融股帶動下，收市扳回2572，上升9點，升幅0.38%。上證綜指呈現六連陽，而且連續第二日收於2550之上。若能連續三日收於2550之上，可初步確認跌勢見底，下一步可挑戰2648-2686。

農行A股(601288)再創新高(2.84元)，收報2.81元，上升0.08元，升幅接近3%。H股今日亦創新高價（3.5元），收報3.48元，上升0.18元，升幅達5.5%。

有消息指中信集團可能於明年來港整體上市，集資規模可達120億美元(超過900億港元)。如果上市成功，將成為明年港交所最大規模IPO。

大家可能會問，為甚麼中信集團要選擇來港上市，而不在A股上市？如果中信集團在港上市，對「阿仔」中信泰富會有何影響？

在港上市可以提高國際知名度，除了這個原因外，更重要的原因是，大型國企要在A股整體上市，已上市的子公司需要先由母公司進行私有化，而H股在這方面比較寬鬆，如中石化（386）是在上海石化（338）和儀征化纖（1033）在港上市後，才來港上市。

中信集團目前有９家上市企業，A股有4家，分別為中信銀行（601998）、中信證券（600030）、中信國安（000839）和中信海直（000099）；香港有５家，分別是中信泰富（267）、中信銀行（998）、中信資源（1205）、中信２１世紀（241）和亞洲衛星（1135）．至於中信１６１６（1883），嚴格來說是中信集團的孫子，因為中信１６１６的控股股東是中信泰富。如果中信集團要將A股上市的４家公司一一私有化才整體上市，將夜長夢多。

截至去年底止，中信集團總資產為21538億元人民幣，但資產負債比率達897%，高於國資委設定的85%上限，所以確有需要通過上市集資，降低負債比率。

倘私有化亞 只須動用12億

若中信集團來港上市，對於已在香港上市的子公司如中信泰富等的影響可能有兩方面：一、增加子公司私有化的可能性；二、投資者可能由子公司轉投母公司。

說到私有化，如果子公司股價每股資產淨值，私有化機會應較低。目前，其在港上市的４家子公司當中，只有中信泰富和亞洲衛星股價低於每股資產淨值，中信集團持有亞洲衛星74.4%股權，後者市值約46.5億元，中信集團只要動用約12億元，就可以把亞衛私有化。

農行有條件再創新高

美股昨晚表現反覆，三大指數跌幅都超過1%，資金流入債市，10年期國債孳息回落至近15個月低位。今晚公布的經濟數據包括新申領失業救濟金人數，二手房屋銷售和會議局經濟領先指標。公布季度業績的公司則有3M，Amazon.com，美國運通，AT&T，Caterpillar，大陸航空，瑞信，微軟和UPS等，預期道指將維持於10000和10400之間波動。

A股上證綜合指數則呈現五連陽，今日收報2562，上升27點，終於升回50天線之上。如能連續三日穩收於2550之上，可初步確認跌勢見底。

港股今日先挫後揚，恆指最低見到20385，獲得10天線支持而回升，收報20590，上升102點，升幅0.5%，收市指數貼近100天線。如能升越100天線，下一步可挑戰20720。

美國基金Capital Research持有農行H股逾39億股，持股量達12.79%，消息刺激農行H股(1288)股價重見3.31元高位，A股(601288)更創新高價，最高見到2.75元，收報2.73元，上升0.02元，升幅0.7%，成交額接近29億元。

筆者曾經提及，農行A股在今月下旬將被納入上證綜指、上證180、上證50、滬深300、中證100等主要市場指數。根據指數編制原則估計，農行A股將佔上證綜指重約4.5%，上證180指數約0.37%，上證50約0.4%，滬深300約0.6%，中證100約0.3%，而投資於上述指數的指數基金超過40隻，資產總額接近500億元。按照權重計算，農行A股納入指數後，指數基金可能需要吸納總值15億元的農行股份，短期可能推動農行A股股價繼續上揚，H股應可突破3.31元，再創新高。

個人對於農行投資策略偏向保守，先前訂定在3.06元至3.16元區域吸納其H股，並未達到，現在惟有再等。

恆指試衝20615阻力

美股昨晚走勢出人意表，道瓊斯工業平均指數一度下跌147點，最低見到10007，但收報10229，倒升75點。美股正處於業績公布期，走勢特別反覆。今晚公布業績的包括大摩、富國銀行、可口可樂、星巴克、高通百度及eBay。

A股今日繼續造好，上證綜合指數最高見到2553，收報2539，上升6點，升幅0.26%，但以收市指數計，仍未確認突破2550阻力位。

恆指今日高開113點，上午最高見到20472，之後急速回落至20334全日低位，可視作後抽20天線。午後再展升勢，尾段見到20494的全日高位，收報20487，上升223點，升幅1.1%，成交增至551億餘元。恆指重越20天線，短期可望再試100天線阻力(20615)，回落支持20330。

鋼鐵股大漲 大家是否過分樂觀?

內地超過20家鋼廠宣布調高鋼材出廠價格，刺激鋼鐵股股價大幅上漲，鞍鋼(0347)收市報11.7元，上升0.86元，升幅達到7.9%。馬鋼(0323)和重慶鋼鐵(1053)則分別上升7.5%和9.9%。

今次調整價格的主要是一些軋製鋼材，如熱軋卷板和冷軋卷板，調整幅度大約是每噸20元至30元人民幣，相對於先前大型鋼廠的產品下調幅度由每噸150元至800元，有點微不足道。

正當大型鋼廠還在下調產品價格之際，中小型鋼廠卻反其道而行，主要是因為大型鋼廠的鋼材出廠價一直滯後於市場價格，它們先前的減價動作屬於「追減」，以貼近市場價格。

其次，目前部分鋼材的市場價格已逼近鋼材的平均生產成本，甚至低於生產成本，因此令進一步降價空間收窄。加上中小鋼廠從5月開始檢修停產，其他大型鋼廠在6月亦加入檢修行列，令產量有所減少，特別是軋製環節產品。

不過，鋼材價格進一步上調空間應當有限，因為第三季度一向屬於行業淡季，許多企業還正面對"去庫存化"(意即降低庫存)的問題，預計要到第四季度才會有需要再補充庫存，為行業帶來實質需求。所以，對於鋼價以致鋼鐵價，還是不宜看得過分樂觀。

證券股炒併購 幾點要留意

美股昨晚反覆靠穩，道指收市重越10150。A股今日大幅上漲，上證綜合指數收報2528，上升53點，升幅2.15%，成交亦放量增長。有報道指，保險資金在2400點以下開始抄底加倉，加上中國保監會指出，上半年保險公司投資收益率只有1.93%，今年預計有超過兩萬億元要尋求投資出路，促使資金流入股市，但升勢能否持續，還看上證綜指能否上破並企穩2550之上。

在A股帶動下，港股最多升過312點，恆指最高曾見20403，但A股收市後，港股回吐壓力增加，恆指收報20265，上升174點，升幅0.9%，成交增至518億元。恆指收市重越10天移動平均線，但仍收在20天線(20330)之下。尾市出現回吐，主要是觀望今晚美股表現，預期短期恆指將於20130和20530之間波動。

三隻證券股 登上升幅榜

時富投資(1049)及時富金融服務(0510)聯合宣布，有獨立第三者表示有興趣收購時富金融的金融服務業務及/或以收購時富投資於時富金融的現有股權，成為時富金融的一個主要股東。消息公布後，市場掀起一片證券股尋寶熱，十大升幅股票榜上有三隻證券股，包括高信集團(0007)、時富金融和南華金融(0619)，升幅分別達到32.7%、24.7%和12.6%。

對於時富金融炒併購，有幾點大家要留意。第一，時富金融只是與該獨立第三者簽訂意向書，並未簽訂具法律約束力的正式協議，交易最終可能未必落實。其次，若時富金融只是把金融業務出售，公司可能收回一筆現金，但現金未必分派予股東，股東受益可能有限。若是母公司時富投資把所持的75.69%股權全部出售，則收購者須以相同價格向其他小股東提出全面收購。

那問題是收購價會是多少？一般的公司收購，作價都會以收購目標的市盈率或市帳率作參考。時富金融過去兩個年度都虧損，沒有市盈率可作參考。證券股和銀行一樣屬於金融行業，所以市帳率的參考性又會高一點。

併購價是否合理 有數得計

最近一宗證券股收購活動是去年11月海通證以18.22元億元收購大福證52.8%股權，收購價每股4.88元，相當於1.8倍市帳率。另外，國泰君安國際(1788)的上市價也可作為參考：其上市價4.3元相當於09年2.39倍市帳率。

時富金融的每股資產淨值約1.22元，如收購者提出以1.8倍至2.4倍之間收購，收購價可能介乎2.2元至2.93元，但時富金融過去兩年都錄得虧損，估值是否應與有盈利和規模大許多的大福及國泰君安看齊，又是另一個問題。

證券股盈利一向十分波動，時富金融過去兩個年度都錄得虧損，上年度營業額增加1.2倍至7.05億元，只是因為完成收購時惠環球，計入4.5億元的零售業務收益，其金融服務營業額實際減少了23%，至2.49億元。經營溢利只有840萬元，同比大減86%。

至於高信集團，上年度證券、期貨及期權經紀業務收入和財務管理諮詢業務收入同比分別上升15%和下降72%，但兩者都錄得虧損，綜合虧損約250萬元。

恆指若失二萬 下站支持在哪?

美股三大指數上周五下跌超過2%，拖累今日港股低開，恆指低開242點，但開市位20008亦為全日最低位。之後，A股轉跌為升，上證綜合指數收報2475，上升51點，升幅2.1%，為港股帶來支持，但恆指在20120水平遇到阻力，收報20091，下跌159點，跌幅約0.8%。

雖然A股走勢回穩，但港股能否守穩20000大關，仍看道指會否跌穿10000點。本周影響美股走勢的因素包括經濟數據(包括新屋動工率、二手房屋銷售)、會議局經濟領先指標和新申領失業救濟金人數，和公司業績(包括IBM，微軟，蘋果，高盛，大摩，運通，可口可樂及麥當勞等)。如道指10000點失守，下一支持位將為9850；回升阻力位則為10240。

至於恆指，若守不住20000點，下一支持位為19780；回升阻力則為20400。

大連中石油儲運爆炸 拖累股價

英國石油墨西哥灣滲漏事件出現"中國版"，大連中石油儲運(大連港和中石油的合營公司)在7月16日發生原油輸油管線爆炸起火，但火情已撲滅，事故沒有造成人員傷亡，原因還在調查之中。

不過，事件造成原油流入海洋(預計1500噸)，油污最長達18公里，最厚處浮油深達一米。到現在為止，已經清理了100噸原油，預計10多天可全部清理完畢。

大連港(2880)持有大連中石油儲運兩成股權，事件對大連中石油儲運造成的損失及對生產的影響仍有待進一步評估，對大連港的影響則是部分配套設施包括部分管線和控制系統受到損壞。

大連港為中國東北地區最大的油品、集裝箱及汽車碼頭營運商。今次發生事故的大連中石油儲運二期工程於去年底完成投入使用，設施包括14個原油儲罐，總容積為125萬立方米。

大連港上年度油品部分(包括原油、成品油和液體化工品)收入為9.05億元人民幣，同比增長35%，佔總營業收入54%。集團上年度純利同比增長10.4%，主要得益於油品業務增長對整體業績的拉動，抵銷了集裝箱板塊合營和聯營企業業務下滑。今次事故可能對集團油品業務造成短暫影響。今日其股價最多曾下跌近8%，應已反映事件可能造成的影響。

至於事故對中石油(0857)的影響，則要看事故的責任到底是在外籍油輪的一方，還是中石油一方，目前還未能確定，因初步查明是一艘30萬噸級外籍油輪在卸油時引發輸油管線起火爆炸，而根據中國上月剛通過的《石油天然氣管道保護法》，因第三人的行為致使管道洩漏造成環境污染，管道企業有權向第三方追討治理費用。中石油今日收報8.46元，下跌0.12元，跌幅1.4%，跌幅尚算"合理"。

發掘下一隻”華麗衣裳”股

美股結束七連升，但幸有關於高盛和英國石油的利好消息支持，道指和納指收市僅微跌，而標普500指數則微升1點。不過，今日日股大幅下跌近3%，A股上證綜指一度跌穿2400點，拖累港股下跌，恆指最低見到20173，收報20250，下跌5點，仍收於10天線之上。

恆指已連跌兩日，除非美股大幅下跌，20000水平料有支持，預期下周將於20000至20700之間上落，關注因素包括美國經濟數據(包括新屋動工率、二手房屋銷售)、會議局經濟領先指標和新申領失業救濟金人數)和公司業績(包括IBM，微軟，蘋果，高盛，大摩，運通，可口可樂及麥當勞等)。

近日市場興起炒本地服裝股，今日20大升幅股票榜上，就有4隻本地服裝股，包括威高國際(1173)、漢登控股(0448)、堡獅龍國際(0592)和慕詩國際(0130)，升幅由11%至18%不等，主要因為個別服裝股公布業績理想，所以掀起尋寶熱潮，發掘下一套"華麗衣裳"。

公布業績理想的有包浩斯(0483)和漢登(0448)，前者全年賺8300萬元，同比增長36.5%，毛利率由68.9%上升至70.1%，純利率則由8.2%上升至10.5%。公司宣布派發末期股息8.5仙和特別股息5仙，昨日公布業績後，股價已升了兩成，今日再升超過6%.不過，以0.231元的每股盈利計算，現股價相當於10倍往績市盈率，尚算合理。

至於漢登，截至3月底止年度純利為1.43億元，同比增長72.5%，毛利率由54.8%提升至56.2%，末期息派5.5仙.漢登股價今日急升16%，但以每股盈利14.56仙計算，往績市盈率不足6倍.若按照包浩斯和I.T(0999)的估值介乎10倍至11倍，股價可能仍有上升空間。

不過，值得留意的是，包浩斯和漢登上年度的營業額其實只有單位數增長(分別為6.5%和2.4%)，但盈利大幅增長主要是營運成本下降，是慳番來的盈利，未來經營成本是否還有進一步壓縮空間，仍屬未知之數。

還有，包浩斯上年度其實關閉了香港和澳門4間零售店舖(由64間減至60間)，香港分部之銷售額其實只增長了4.4%，主要增長來自內地(8%)和台灣地區(26.9%)。至於漢登，其主要銷售收入其實來自台灣和韓國，分別佔其總銷售額44%和37%，香港和澳門只佔3.4%。

對於其他服裝股，是否值得同樣追捧，就要看其估值.以堡獅龍為例，現時市值約9.1億元，以10倍市盈率計，全年要賺9100萬元。堡獅龍上半年賺5005萬元，要達到這個盈利目標應不難。至於威高，現時市值約5.5億元，以10倍市盈率計算，一年要賺5500萬元，以上年度盈利3000萬元計算，即這個年度盈利要有逾80%增長。至於慕詩國際，現時市值約3.5億元，以10倍市盈率計，一年需賺3500萬元，但集團截至去年9月底止半年只賺了694萬元。

農行吸納策略

美股道指七連升，但升勢已有點吃力，下跌股份比例再次多於上升股份。港股今日輕微低開，恆指再衝100天線，但未能企穩其上。中國公布次季經營數據，加上農行A股上市，都未能拉動A股進一步上揚，上證綜指反見跌穿2450支持位，以2424低收，下跌46點，跌幅1.9%。

A股近期止跌回升，有部分人認為可能是為農行上市護航。現時農行已上市，A股可能功成身退，需要面對較大的回吐壓力。上證綜指始終未能突破2500阻力位，未來如跌穿2400，可能下試2350。

恆指今日高開低收，收市20256再次跌穿移動平均線(20370)，逼近10天線(20195)，走勢有所轉弱。不過，除非美股大跌，否則恆指20000點應有支持，但20天線將成為短期回升阻力。

候3.06-3.16元吸納

農行A股勉力守住招股價(2.68元人民幣)之上，收報2.7元，成交額達109.5億元，雖然農行力保不"破發"，卻令那些預期農行上市首日可升一成的捧場客大失所望。現時內地分析師已調低對農行股價走勢預測，由預測一個月內最大升漲幅10%調低至3%到5%。

值得注意的是，農行股票將於今月27日計入上證綜指、上證180、上證50、滬深300、中證100等主要市場指數，可以留意會否在進入股指當日及隨後一段時間出現一段比較明顯的上漲行情。

農行H股(1288)明日在港上市，今日暗盤價最高僅見到3.29元，最低3.2元，收報3.25元，較招股價3.2元高1.6%。明日農行H股能否力保不破發，且拭目以待。對於農行H股，筆者仍維持先前看法：等待其股價下降至較低水平，如3.06元至3.16元才予吸納。

至於其他一眾中資銀行股，今日跌幅普遍超過2%，也很有護航完畢功成身退的味道。內銀股連漲多日，現在可能是還原基本法，以建行(0939)為例，上周由6.1元起步，昨日最高升至6.63元，6個交易日內升了接近9%，未來跌回6.1元也不跌為奇。至於工行(1398)，則是由5.56元起步，昨日最高升至5.95元，升幅達到7%。

10厘股 (轉載: 有道德搶劫--味皇)

最近少出文,一黎唔得閒,買樓一事唔係咁順利,二黎蒸熟左,蛋白質在高溫下會變硬令行動力下降

今次講下10厘股,上年大把10厘股,早幾個月亦剩低不少,隨著7-8月細價股的業績期到來,10厘股的存在日子恐怕只剩一兩個月了

點搵10股之前不如先講下點先為之高息股

高息股按市場的說法是缺乏成長的公司,因為沒有好的資金用途先派高息,貪少少息股價波動足以蝕突,有咁高息皆因係股價會再跌,派息是歷史數字,冇咁大隻蛤毑云云

事實那是以概偏全的說法,如果人人只收息唔炒買,經紀就要食谷種

高息股想到的大概分成幾種:

1.沒有好的資金用途先派高息

2.盈利上升,派息增加

3.股價下跌,孽息率上升

4.特殊原因增加分派

比如快圖美1123是第1類例子,錢留著冇用先派息,現價計上年息率9厘,差唔多10厘

波士登3998是第2類,盈利上升,現價計上年息率6厘幾,升多幾年就有10厘

思捷330是第3類,向來息率都是3-4厘的,股價跌一半先變6厘,再跌就有10厘

合和737第4類,因為大股東缺水要掏空公司,電盈也是這類,原因各式各樣,合和上年派21厘

看來除了第2類外,其他都引不起人興趣,因此人人都愛買增長股,,不管現時派息有多低,股價有多高,長揸的話總會增加到10厘以上,股價也會上升n倍

前提是無錯的,但是長揸的話,是多久?如果10年先10厘,圍起黎回報率有幾高?如果立即就10厘,至少回報率不會太低,再者,增長股跌起黎,揸住係手唔知要得幾多年先返家鄉,升果時賣就賺到,但跌時就束手無策,而有10厘時,就算跌到零同停牌,10年就可以回本,可以一直揸住,升果時有套現同收息兩個選擇,即是說揸高息股進退有策

另外賣出的收入是一次性的,而派息收入是無限的,只要你足夠長命

我想沒有經紀告訴你1,2,3,4不是互斥的,沒有好的資金用途先派高息的公司不代表冇增長,股價下跌的股一樣可以增加分派,派完特別息的公司仲可以再派咁

有些公司比如麥當奴,7仔咁,佢增加分店是不用自己出錢的,加盟方會出錢,於是又可以不留現金又有增長

又比如和黃如果清算左唔賺錢的3,向股東派完特別息後,因為資產少左折舊攤銷下降,盈利反而上升,派息可能增加

又比如首創在股災的售價低至2折,孽息率升5倍,來年盈利一樣續創新高

又比如德昌有年蝕錢,但明知下年會恢復,恢復後的派息相對股價會很高

又比如文軒係金庫一個,派息已經夠高,未來加息銀行利息仲會增加

又比如越秀的收入穩定,但因為收人民幣,兌返港紙會多左等等

而這些公司可不是市場說的那些冇前途的公司呀(舉例而已,曾經高息,不是指現在都高息)

找10厘股就是依這個原則去找

這裡不構成投資要約,始終親手摘的果實較甜,讀者自己去搵

明輝國際 03828.HK

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明輝國際集團主要於香港及中華人民共和國（「中國」）經營業務。本集團主要從事製造及銷售賓客產品。

業務回顧：
儘管財務及資本市場轉好帶動經濟復甦，然而全球經濟衰退對業務活動的影響仍然是廣闊及深遠。全球經濟低迷導致集團之收入及溢利於此艱難時期有所下降。

二零零九年，集團於中國及其他亞太國家（澳洲除外）之經營持續增長，收入貢獻分別佔約21%及11%（二零零八年：17%及9%）。於危機期間，就折舊及攤銷前盈利方面，北美、歐洲、香港及澳洲之所有其他主要市場保持盈利，惟因經濟形勢嚴峻令需求萎縮從而抑制收入增長。新興市場之收入增長大幅抵銷發達市場較低收入之影響。由此表明集團增加對快速增長市場之投入，此舉符合市場共識，即於未來十年內全球增長將主要來自於新興市場。

為加快其業務進程及提升服務及產品以滿足客戶需求，集團以總代價人民幣2.3百萬元（相當於約2.6百萬港元）購入大連市多項物業，增加其於遼寧省的市場據點以滿足其中國客戶日益增長之需求。透過於江蘇省興建之洗滌廠及於廣西省成立擁有51%權益之附屬公司以供應毛巾及其他日用織品，集團繼續於中國拓展其業務及拓寬其產品範圍。

至於航空業務，集團透過其分銷商客戶取得新訂單。

集團對香港經濟前景樂觀，繼續於香港整合及擴充其業務。於二零零九年十月，集團以總代價128.6百萬港元購入位於中環地區之辦公室物業。該辦公室物業位於香港皇后大道中181號新紀元廣場低座5樓（總建築面積約為15,451平方呎）連同兩個車位。於二零一零年二月，公司之總辦事處由屯門遷至該中環辦公室（佔地約7,227平方呎），反映其於香港－大中華地區之門戶之深厚根基。餘下辦公室物業於集團之資產負債表確認為投資物業，並乃全部租出予第三方之租客。

鑒於香港經濟氛圍不斷改善及二零零九年第四季度零售業銷售額反彈，集團出資10百萬港元與一名美容顧問（彼為美容護理業之專家）成立一間擁有51%權益之附屬公司。該附屬公司旨在開發及創建以甄選之沐浴及身體護理品牌為主導的名為「体‧研究所」的沐浴及身體護理概念連鎖專門店，以服務亞太地區日益增長之追求質量更好、價格合宜之沐浴及身體護理產品之成熟時尚客戶。於二零零九年十二月，該附屬公司透過分別在銅鑼灣及旺角開立兩間零售店舖推出其新款個人護理產品，成功地邁出第一步。

業務展望：
儘管由於杜拜及希臘債務危機導致二零零九年下半年出現動盪，全球主要市場於二零一零年初繼續復甦。雖然主要中央銀行決心維持寬鬆貨幣政策，但其中部份中央銀行已計劃執行「退出策略」以避免資產價格泡沫及惡性通貨膨脹。二零一零年為應對國際金融危機及維持平衡及合理快速經濟發展之關鍵一年。

在此背景下，集團對長期前景非常樂觀及其對來年之核心市場展望已轉為正面，此乃主要歸因於來自中國及亞太地區之持續需求，以及二零零九年下半年美國經濟恢復增長。去年中國國內生產總值增長達8.7%，於二零一零年中國年增長率預期約為9%。集團相信，中國經濟的穩步增長連同今年在上海主辦世博會及廣州主辦亞運會將為其提供大量商機。藉著集團在中國及亞太地區之強勢據點以及成功的商業模式，集團已準備妥當進一步增加其市場份額及在新興市場奠定基礎，並考慮將為其業務組合增加價值之收購。展望未來，集團預期來自中國及亞太地區之收入將會成為其整體業務之更重要部分。

儘管集團將其定位於亞太地區中心，並加強其對新興市場之關注，透過自然增長及構建策略合作夥伴，將繼續於所有其他主要市場增強其份額及規模。

明輝國際於5月宣布，訂立具法律約束力框架協議，收購奧天集團連股東貸款，總代價2.5億元人民幣(下同)，其中1.5億元以現金支付，1億元將按每股3.07元發行3713.03萬股代價股支付。每股作價較昨日收市價每股3.26元，折讓5.83%，佔擴大後股本5.83%。

奧天之業務為透過其附屬公司在中國製造及分銷化妝品及時尚配飾。完成收購阿呀呀後，廣州阿呀呀(中國化妝品及年輕女性時尚配飾分銷商之一)將成為奧天之間接全資附屬公司。

集團董事總經理涂俊光表示，奧天現時擁有1100間店舖，年底將增至1700間，預計2012年店舖增至3000間。其中100間為自營店，餘下2900間屬加盟店，希望未來五年店舖增至10,000間。

被問到奧天09年純利僅326萬港元，2011年擔保利潤能否達到5000萬元人民幣，他表示奧天旗下「阿呀呀」現時有1100間零售店，店舖每月零售額較佳的達30萬元，較差的約5至6萬元，平均零售額8萬元，公司以4、5折供貨，2011年利潤擔保預計可達6500萬元，但現時盈利保證僅5000萬元，故相信完全可以達到該利潤目標。

明輝執行董事陳艷清表示，公司酒店用品的毛利率約30%，向奧天集團旗下「七色花」銷售的化妝品，毛利率40%至50%。

財務比率-全年業績	2009/12	2008/12	2007/12	2006/12	2005/12
變現能力分析
流動比率(倍)	3.62	3.42	3.31	1.19	1.05
速動比率(倍)	3.24	3.08	3.08	0.95	0.80
註：變現能力良好。 償債能力分析
長期債項/股東權益(%)	7.28	0.00	0.00	0.00	4.38
總債項/股東權益(%)	8.07	8.34	7.39	4.87	30.08
總債項/資本運用(%)	7.48	8.34	7.39	4.86	28.71
註：債務不高 投資回報分析
股東權益回報率(%)	12.13	13.26	17.83	56.12	47.36
資本運用回報率(%)	11.25	13.25	17.83	56.01	45.20
總資產回報率(%)	9.05	9.98	13.27	22.77	18.30
註：資產回報率不俗 盈利能力分析
經營利潤率(%)	13.31	13.86	18.44	16,164.19	13.50
稅前利潤率(%)	14.76	13.87	18.44	16,165.94	13.50
邊際利潤率(%)	11.84	11.51	14.89	13,443.09	10.64
註：邊際利潤率一般 營運能力分析
存貨周轉率(倍)	10.33	10.33	15.56	0.01	11.58
註：存貨周轉率一般 投資收益分析
派息比率(%)	50.00	49.41	31.11	0.00	0.00

註：派息比率平均高於四成，非一般公司可做到

紫金屋漏更兼逢夜雨

美股雖然五連升，但從昨晚升跌股份比例(1對2)可以看到，上升動力開始有所減弱，道指昨晚明顯受制於10220阻力位。住建部等三部委聯合否認樓市調控鬆動，令A股回軟，上證綜合指數收報2450，下跌40點，跌幅1.6%。前日曾上試2500，只屬曇花一現。

港股今日走勢偏軟，恆指接近昨日低位20369見支持，最低僅見20379，收報20431，下跌36點，跌幅約0.2%。如美股回吐壓力增加，道指失守10140，恆指亦可能要下試20天線的支持(20330)。若20天線失守，則可能要下試20100。

紫金礦業(2899)位於福建上杭的紫金山銅礦發生酸性廢水滲漏事故，導致當地出現大面積死魚和魚中毒浮起現象。今日股價應聲下跌，跌幅超過12%，收報4.9元。

紫金山銅礦是紫金礦業旗下最大的銅礦，目前探明銅儲量約200萬噸，黃金儲量約200噸，是紫金礦業的重要利潤來源。事故發生後，公司已停止銅礦堆場入堆新的礦石，預料會對其銅濕法提取的生產構成重大影響。

紫金去年銅產量84826噸，如受影響產能在下半年無法復產，估計會令今年銅總產量減少6500噸，以每噸3萬元人民幣計算，收入可能減少約2億元人民幣，佔總營業收入(逾200億元)約1%。以60%毛利率計算，估計會令盈利減少約1.2億元，大概為淨利潤的3.3%。

紫金股價跌幅遠大於事故對盈利的影響，可能是基於其他因素。首先，今次事故發生於7月3日，但紫金延至昨日才發出公告披露事件狀況，予人信息披露嚴重滯後之感。其次，在2007年首批"綠色證券"試點被核查的37家企業當中，有10家未能通過或暫緩通過，紫金礦業榜上有名。今年5月，環保部曾發文通報批評11家存在嚴重環保問題的上市企業，紫金為第一家。換句話說，經過這幾年，紫金在環保問題上似乎沒有明顯改善。

另外， 對於紫金的股價表現，很多人都有同樣的疑問：為甚麼金價升時其股價不升或升幅小於其他金礦股，金價下跌時卻跟隨下跌？

紫金原以黃金開採、冶煉、加工、銷售為主要業務，但近年積極發展其他礦產資源業務，黃金產品並不佔到總銷售收入的全部或大部分。以去年為例，集團總營業收入202億元人民幣，黃金業務佔營業收入73%，其餘收入來自銅礦業務(佔10.8%)、鉛鋅礦業務(6.2%)、鐵礦和白銀業務(9.8%)。

上年度集團銅精礦平均銷售單價為30416元/噸，同比下跌了26%，令銅精礦毛利率下跌了3.24個百分點。其他產品如礦產陰極銅平均銷售單價同比下降了22%，因此令毛利率同比下降7.66個百分點。所以，即使礦產金精礦的毛利率由08年的47.5%上升至53.2%，但整體毛利率為33.65%，同比下降了5.19個百分點。

中國海關最近公布6月份銅進口環比大幅下降17%，而且是連續第三個月減少。消息公布後，倫敦金屬交易所期銅昨日大幅收低，全球最大銅生產商Freeport McMoRan Copper & Gold昨晚股價大幅下跌超過4%。估計銅價仍會有一段時間維持下行，可能要到8月或9月才能見底。對於紫金，真可謂屋漏更兼逢夜雨，行船又遇撞頭風。

中銀憑甚麼升4%？

美股六連升，帶動港股高開，恆指高開291點，以裂口升破100天線(20620)，但由於高開幅度太大，令回吐壓力增加，恆指最後仍未能收於100天線之上。

A股今日止跌回升，上證綜合指數最高曾見2494，收報2470，上升20點，升幅0.8%。上證綜指暫仍受制於2500阻力位。農行A股明日掛牌，加上中國將公布次季經濟增長數據，且看上證綜指能否藉這些因素上破2500。

至於港股，只要恆指不跌穿20天線(20370)，而整固後最終可上破100天線，則有望挑戰250天線阻力(20930)。

中銀香港(2388)今日股價一度急升超過5%，最高見到18.68元，逼近今年4月高位18.93元，收報18.52元，上升0.76元，升幅4.3%，成為升幅最大的藍籌。

中銀香港股價急升，可能是受到獲得人行授權對台提供人民幣現鈔清算服務的消息刺激。根據協議，中銀香港將向台灣方面許可的台灣商業銀行的香港分行提供清算服務，由這些分行作為交易主體，通過其總行向台灣當地的金融機構提供人民幣現鈔供應和回流服務，清算金額並無上限。

據悉，現時台灣方面的銀行是通過向美國銀行和匯豐兌換人民幣現鈔，但現鈔貨源往往不穩定，而且殘舊鈔多。人行表示，希望通過新安排從根本上解決上述問題，為海峽兩岸人員往來提供方便，也為逐步建立兩岸貨幣清算機制和加強兩岸貨幣管理合作奠定基礎。

人行估計，台灣金融機構最快月底可從中銀香港取得人民幣現鈔，屆時每兌換人民幣2萬元，銀行約可節省新台幣1000元成本，將反映於匯價上。

這項新安排無疑對中銀香港的人民幣有利，但如果股價純因這個因素升了超過4% (令市值增加約79億元)，反應就似乎有點過敏。中銀香港一年的盈利才137億元，很難想像新業務能在短期內為中銀香港帶來79億元的額外利潤。

中銀香港正重點拓展兩項人民幣綜合服務──"人民幣快匯通"和"人民幣兌換通"，以進一步增加人民幣存款；去年其人民幣存款較08年增加了16.9%。

去年7月，中銀香港率先透過清算渠道完成首筆跨境貿易人民幣結算交易。截至去年底，其人民幣貿易結算帳戶的企業戶已超過5000戶。集團又為東盟國家推出了人民幣貿易結算服務，令其貿易融資放款餘額較08年大幅上升了19.4%，表現優於市場。