匯豐購Nedbank 志在非洲市場

港股跟隨美股低開，之後一度受A股帶動由跌轉升，恆指最高曾見20938，上升49點，但A股收市後，港股跌幅擴大，恆指收報20659，下跌230點，跌幅1.1%，成交555億餘元。

上周五蕪文指出，今周港股已屆關鍵時刻，許升不許跌。如20792失守，走勢將進一步轉弱，恆指可能回試50天線及100天線的支持，並將補回7月23日的上升裂20592-20728)。恆指今日收市已跌穿50天線，僅險守於100天線之上。相信100天線亦將遲早失守，下一步將下試20330。

市傳匯控(0005)計劃收購南非第四大銀行Nedbank，目前正與持有Nedbank 52%股權的Old Mutual磋商，如商討成功，交易可能於今年11月完成。據悉，匯控還有可能向Nedbank其他股東提出收購，目的持有該行70%股權。為甚麼匯控會對這家南非銀行有興趣？收購會否為匯控帶來集資壓力？

先講講Nedbank的歷史背景，其前身是一家荷蘭信用合作銀行，1888年於阿姆斯特丹成立，1951年擴展至南非，當時名為南非荷蘭銀行。到了1969年，其股權已全部由南非投資者持有。1995年銀行名稱改為Nedcor Bank，2005年改用現名。目前在約翰尼斯堡證券交易所上市，市值約710億南非蘭特(約97億美元) 。

近年中非貿易關係愈趨緊密，而在非洲大陸，匯控的發展一向落後於渣打(2888)。在非洲撒哈拉地區，渣打的投資銀行業務排名前三位，銀團貸款業務更名列第一，而匯控則連前十位都不入。加上工商銀行(1398)於07年入股南非最大銀行標準銀行兩成股權，應令匯控感到一定壓力。

Nedbank今年的預測市帳率約1.5倍，市場估計，匯控可能以25%至30%溢價收購其股權，相當於1.88倍至1.95倍市帳率及120億至125億美元市值，總金額約84億至87.5億美元，僅相當於匯控總資產的3.7%，對其資產負債表影響輕微。以盈利計，Nedbank 09年度賺了48.2億蘭特(6.6億美元)，約佔匯控09年度純利的11% (08和09兩個年度業績受貸款減值影響)。預期匯控有足夠內部資金應付收購，不會帶來集資壓力，但匯控的核心一級資本比率可能因此降低約80點子至9.1%。

最後，讓我們比較一下Nedbank和標準銀行的財務數據，標準銀行現時市值約1600億蘭特(約218億美元)，是Nedbank市值的兩倍多。市盈率方面，Nedbank今年預測市盈率為12.8倍，標準則為12.3倍。市帳率方面，Nedbank今年預測市帳率為1.5倍，標準則為1.65倍。Nedbank 09年的股本回報率(ROE)為12.94%，標準則為13.3%；但資產回報率(ROA)方面，Nedbank卻略高於標準，分別為0.85%和0.78%。