港交所偏貴 騰訊有壓力

港股先升後跌，恆指10天線(21434)失守後，跌幅更見擴大，收報21295，下跌179點，跌幅0.8%，成交增至613億餘元。今日公布的中國宏觀經濟數據進一步加深市場對中國經濟增長放慢的憂慮，上證綜合指數最低見到2586，靠近20天移動平均線，收報2607，上升12點，但仍企10天線以下。

恆指若連續三日收低於10天線，將確認短期見頂，下一步可能補回8月2日的上升裂口(21096-21221)，以及回試250天線(21020)的支持。

港交所(0388)公布了中期業績，半年賺了22.58億元，與筆者上周所作預測（22億元）相當接近( 港交所業績其實不難估，因為每月成交統計數據都詳列於港交所網頁上)。上半年，港交所在營業收入和股東應佔溢利兩方面都只有低單位數增長，僅上市費收入和期貨及期權成交量有雙位數增長。

投資收益淨額較去年同期大減51%至1.58億元，主要因為今年上半年集團可供投資的資金(包括公司資、現抵押品、保證及結算所基)只有372億元，去年同期則有428億元。

估計下半年市場環境不會有太大變化，以上半年賺22.58億元計，港交所要達到市場估計的50億元全年盈利目標，可能有點難度。而且，即使能夠達到預期目標，預測市盈率仍高達28倍，還是偏貴。

騰訊(0700)今日亦公布了上半年業績，賺了36.9億元人民幣，同比增長66%。和第一季比較，第二季綜合收入為46.6億元，增長10.5%。互聯網增值服務第二季收入為35.8億元，較第一季增加5.7%。其中網絡遊戲收入達到21.4億元，環比增加5.9%，佔總營業收入約45%，反映騰訊對網遊業務的依賴度仍相當高。

網絡廣告收入由第一季的2億元增加接近一倍至3.97億元，主要受惠於季節性因素和世界盃及上海世博的拉動作用。至於移動及電信增值服務收入，則按季增長9%至6.74億元，主要因為短信套餐服務用戶增加，以及手機社交遊戲收入有所增長。

不過，要注意的是收入成本增幅高於收入增幅，令收入成本比率由31.4%上升至31.8%，而純利率則由42.7%下降至41.4%。集團決定延長新網絡遊戲的開發過程，以提升遊戲內容和品質，QQ仙俠傳的推出將延遲至今年底或明年初，封神記亦將延遲至明年推出，所以預期下半年網絡遊戲收入增長將繼續放慢。

預計全年77億元人民幣，每股盈利4.22元，預測市盈率約32倍，短期有回落壓力，或將回試250天線(144.5元)的支持。