紫金屋漏更兼逢夜雨

美股雖然五連升，但從昨晚升跌股份比例(1對2)可以看到，上升動力開始有所減弱，道指昨晚明顯受制於10220阻力位。住建部等三部委聯合否認樓市調控鬆動，令A股回軟，上證綜合指數收報2450，下跌40點，跌幅1.6%。前日曾上試2500，只屬曇花一現。

港股今日走勢偏軟，恆指接近昨日低位20369見支持，最低僅見20379，收報20431，下跌36點，跌幅約0.2%。如美股回吐壓力增加，道指失守10140，恆指亦可能要下試20天線的支持(20330)。若20天線失守，則可能要下試20100。

紫金礦業(2899)位於福建上杭的紫金山銅礦發生酸性廢水滲漏事故，導致當地出現大面積死魚和魚中毒浮起現象。今日股價應聲下跌，跌幅超過12%，收報4.9元。

紫金山銅礦是紫金礦業旗下最大的銅礦，目前探明銅儲量約200萬噸，黃金儲量約200噸，是紫金礦業的重要利潤來源。事故發生後，公司已停止銅礦堆場入堆新的礦石，預料會對其銅濕法提取的生產構成重大影響。

紫金去年銅產量84826噸，如受影響產能在下半年無法復產，估計會令今年銅總產量減少6500噸，以每噸3萬元人民幣計算，收入可能減少約2億元人民幣，佔總營業收入(逾200億元)約1%。以60%毛利率計算，估計會令盈利減少約1.2億元，大概為淨利潤的3.3%。

紫金股價跌幅遠大於事故對盈利的影響，可能是基於其他因素。首先，今次事故發生於7月3日，但紫金延至昨日才發出公告披露事件狀況，予人信息披露嚴重滯後之感。其次，在2007年首批"綠色證券"試點被核查的37家企業當中，有10家未能通過或暫緩通過，紫金礦業榜上有名。今年5月，環保部曾發文通報批評11家存在嚴重環保問題的上市企業，紫金為第一家。換句話說，經過這幾年，紫金在環保問題上似乎沒有明顯改善。

另外， 對於紫金的股價表現，很多人都有同樣的疑問：為甚麼金價升時其股價不升或升幅小於其他金礦股，金價下跌時卻跟隨下跌？

紫金原以黃金開採、冶煉、加工、銷售為主要業務，但近年積極發展其他礦產資源業務，黃金產品並不佔到總銷售收入的全部或大部分。以去年為例，集團總營業收入202億元人民幣，黃金業務佔營業收入73%，其餘收入來自銅礦業務(佔10.8%)、鉛鋅礦業務(6.2%)、鐵礦和白銀業務(9.8%)。

上年度集團銅精礦平均銷售單價為30416元/噸，同比下跌了26%，令銅精礦毛利率下跌了3.24個百分點。其他產品如礦產陰極銅平均銷售單價同比下降了22%，因此令毛利率同比下降7.66個百分點。所以，即使礦產金精礦的毛利率由08年的47.5%上升至53.2%，但整體毛利率為33.65%，同比下降了5.19個百分點。

中國海關最近公布6月份銅進口環比大幅下降17%，而且是連續第三個月減少。消息公布後，倫敦金屬交易所期銅昨日大幅收低，全球最大銅生產商Freeport McMoRan Copper & Gold昨晚股價大幅下跌超過4%。估計銅價仍會有一段時間維持下行，可能要到8月或9月才能見底。對於紫金，真可謂屋漏更兼逢夜雨，行船又遇撞頭風。